长江家电公用研报：厄尔尼诺对电力及家电需求的影响分析

厄尔尼诺现象主要通过气温升高拉动工商业和居民的制冷用电需求，导致电网高峰负荷压力加剧，推高电力现货和月度价格。火电行业将受益于用电量增加和价格上涨，实现量价双升。同时，空调内销在厄尔尼诺年份及后续冷年景气度向好，但需注意强降雨可能压制局部需求的情况。

空调外销在厄尔尼诺年份对欧洲、东南亚等地区出口景气度高，历史上曾出现90%以上的增长。国内空调内销在厄尔尼诺年份及后续冷年销售普遍增长，但需关注更新渗透率提升节奏和海外消费购买力增长速度。未来5年国内用电量增速大概率高于GDP增速，主要驱动因素包括AI产业链、电力设备出口和电能替代。

本报告重点分析了火电、核电等电力板块，以及空调内外销等家电领域。火电行业受益于厄尔尼诺导致的用电量增加和价格上涨，核电行业也迎来发展机遇。空调内销在厄尔尼诺年份及后续冷年景气度向好，外销对欧洲、东南亚等地区出口表现强劲。

当前电力市场因厄尔尼诺现象导致用电需求增加，电网高峰负荷压力加剧，电力价格上涨。家电市场方面，空调内外销均表现良好，内销在厄尔尼诺年份及后续冷年销售增长，外销对欧洲、东南亚等地区出口景气度高。未来用电量增速预计将高于GDP增速，驱动因素包括AI产业链、电力设备出口和电能替代。

本报告提示的主要风险包括厄尔尼诺强度、持续时间不及预期，可能导致电力、家电需求拉动作用减弱。此外，欧美电力缺口、电网薄弱可能催生国内电网设备、新能源设备出口机会，但需关注海外政策变化。空调更新渗透率提升节奏、海外消费购买力增长速度不及预期，也可能影响长期增长。