长江医药早习室第17期：中国创新药研发景气度改善 早研产业链受益

中国创新药研发景气度改善 早研产业链受益

核心要点

1. 中国创新药研发景气度渐趋改善：

   • 一级生物医药投融资触底回升，2026年上半年同比高速增长，7月同比增89%。
   • 对外BD首付款成为主要研发资金来源，7月同比增50%以上，体量超一级投融资金额。
   • 2025年以来四大研发资金渠道（一级投融资、IPO/增发、对外BD首付款、二级市场）汇总金额较2024年明显增长，2026年1-7月延续30%+增速（不含BD里程碑资金）。

2. 对外BD新模式提升研发回报率：

   • 较传统模式缩短兑现周期、共担风险、加速商业化，助力打开欧美大市场。
   • 提升中国创新药企业研发投入意愿。

3. 中国创新药研发范式转变：

   • 从原有管线往后推的策略转为铺大量早期管线推进至临床前后再谈BD。
   • 研发资金向早研环节倾斜。

投资线索

• 重点关注药物发现CRO、药物发现上游试剂耗材、临床前CRO（含药理药效安全）、模式动物等相关行业及标的。

背景对比

• 2022年底前：中国创新药从零到一崛起阶段，研发投入中药物发现及临床前占比约25%。
• 2023-2024年：新冠资本退潮、一级投融资转冷，企业优先将资金投向临床后期管线，早研投入占比明显下降。
• 当前：研发投入蛋糕恢复，资金流向结构变化，早研环节景气度回升。

研究结论

• 中国创新药研发投入景气度向上，早研产业链受益显著。
• 相关行业和标的值得重点配置。