百度集团-SW（09888.HK）26Q2财报点评：AI业务收入占百度核心业务50%，GPU云收入同比+283%

2026年第二季度，百度集团总收入313亿元，同比略降4%；经调整归母净利润26亿元，同比大幅下降46%。核心AI驱动业务收入达125亿元，占百度核心业务50%，同比+25%。主要增长动力来自AI云基础设施和AI应用。百度核心收入252亿元（-4%），爱奇艺收入63亿元（-5%）；在线营销收入同比-19%，非在线营销收入同比+21%。AI云基础设施收入73亿元（同比+50%），其中GPU云同比大增283%，为核心增长引擎。AI应用收入25亿元（同比+3%），涵盖百度文库、网盘、数字员工等。

百度财报显示AI云基础设施收入同比+50%，GPU云同比大增283%，昆仑芯收入占比持续提升，MaaS千帆Token收入同比9倍。AI原生营销服务收入26亿元（同比持平）。这些数据表明AI云基础设施和AI应用正成为行业重要增长点。预计长期毛利率目标25%-30%（GPU公有云35%-40%）。百度ApolloGo累计自动驾驶里程超3.5亿公里，全球覆盖28个城市，伦敦与Uber、Lyft合作开展开放道路测试，迪拜上线全无人商业化运营，显示AI技术在自动驾驶领域持续突破。

研报重点分析了百度AI业务收入占比提升至50%的核心驱动因素，包括GPU云、昆仑芯、MaaS千帆Token等AI云基础设施的增长。同时关注AI应用收入增长及渗透率提升，如百度文库、网盘等产品的AIDAU渗透率同比+27.4%。此外，报告还分析了AI原生营销服务收入及ApolloGo自动驾驶业务进展，包括全球覆盖城市、开放道路测试及商业化运营情况。

当前市场对百度判断显示，其AI业务正成为核心增长引擎，但宏观经济下行导致广告收入承压。百度核心收入252亿元（-4%），在线营销收入同比-19%，非在线营销收入同比+21%。AI云基础设施收入73亿元（同比+50%），GPU云同比大增283%。百度维持“优于大市”评级，但下调2026-2028年经调整归母净利润至147/180/221亿元。市场关注百度AI技术在商业化落地及盈利能力提升方面的进展。

研报提示的风险包括：宏观经济下行导致广告增速不及预期；AI大模型应用效果不及预期，影响用户渗透和付费转化；自动驾驶业务发展慢于预期，商业化落地面临挑战；政策风险，如数据安全、反垄断等政策变化可能影响业务发展。此外，百度需平衡Gen-AI研发投入与短期盈利增长，长期毛利率目标25%-30%（GPU公有云35%-40%）仍需时间验证。