资产配置跟踪周报外部扰动不断 短期或宜以防御为主

大类资产配置跟踪周报（2026年8月25日）

大类资产总览

• 宽基指数：A股主要宽基指数普遍收跌，风格分化加剧。上证指数下跌0.56%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌2.23%，科创50领跌全场，跌幅达3.73%。
• 行业表现：资金从科技成长板块向资源品与红利风格加速切换。石油石化（+5.44%）、有色金属（+2.50%）、银行（+2.40%）领涨，传媒（-5.54%）、计算机（-4.95%）、综合（-3.97%）跌幅居前。
• 债市：央行通过隔夜逆回购呵护流动性，7天期逆回购重启显示精细化调控意图，10年期国债收益率下行1.25BP至1.68%附近。
• 商品市场：地缘局势推动油价高位运行，黄金受避险与美元走弱双重支撑连续走强，有色金属周涨幅明显。

本周A股观点

• 核心观点：科技调整延续，红利价值占优。A股冲高回落，科技板块集体爆发后逐步承压，主要指数普遍收跌。科创50领跌，电子、通信等板块资金流出明显。
• 原因分析：科技板块前期涨幅较大，半年报披露窗口资金对业绩兑现度要求提升；海外美债收益率飙升对全球成长股估值形成压制；地缘局势反复压制风险偏好，资金流向低估值、高股息方向。
• 积极因素：政策端，财政部明确下半年增量政策工具空间，专项债券与超长期特别国债仍有较大发行空间，政策“组合拳”有望持续发力。
• 市场展望：短期处于超跌反弹后的震荡整固阶段，风险已有所释放，但外部美债利率压力及国内经济旺季成色仍待观察，指数层面大概率维持震荡格局，建议以防御性配置为主，等待更为明确的企稳信号。
• 配置建议：短期以石油石化、有色金属、银行等防御性板块为主；中长期逢低分批布局科技细分领域及医药核心龙头。

本周债市观点

• 核心观点：区间震荡格局延续，长端利率大幅下行。债市整体震荡偏强，10年期国债收益率收于1.68%附近，下行约1.25BP。
• 原因分析：上半周税期走款与超长债止盈压力共振，资金面边际收敛；后半周央行通过隔夜逆回购工具精准缓释资金压力，叠加海外美债利率上行对国内长端形成牵引。
• 市场展望：央行维持流动性充裕的态度明确，政治局会议强调加大逆周期调节力度，长端利率下行空间虽有限但风险可控，短期以震荡为主。
• 配置建议：短期以震荡为主，可作为底仓获取确定性票息收益；长端利率逢高可小幅参与交易，但建议快进快出、保持灵活。

本周商品观点

• 核心观点：地缘与政策共振，商品强势运行。原油高位震荡，黄金避险升温，有色偏强运行。
• 原因分析：原油方面，霍尔木兹海峡通航风险持续发酵，美伊双方表态反复令供应中断忧虑难以消退；黄金方面，美国财政部宣布将扩大回购操作规模，引发市场对美国财政负担的担忧，叠加中东局势升级、美元走弱；有色方面，智利铜矿扰动与国内社库去化支撑供给刚性，但终端消费疲弱及全球制造业PMI仍处收缩区间。
• 配置建议：原油建议以观望为主；黄金建议积极关注；有色建议轻仓持有，等待回调信号。

风险提示

• 地缘冲突超预期升级、美债利率持续上行、国内政策落地节奏不及预期。