主要观点
棕榈油市场面临产地压力阶段性缓和与关税等外部扰动的双重影响，预计将延续区间运行。
行情回顾
5月CBOT大豆及豆油先扬后抑，重心下移；内外棕榈油止跌后区间运行；连豆油跌破震荡区间，郑菜油延续高位震荡。
基本面分析
-
国外美豆：
- USDA 5月报告显示美豆旧作库存小幅下调至3.5亿蒲，新作种植面积下调360万英亩，单产上调1.8蒲/英亩，压榨量上调70百万蒲，期末库存下调至2.95亿蒲，库销比降至7%以下。
- 美豆播种进度为84%，优良率67%，约17%的种植区域受干旱影响。
- 4月美豆压榨量1.90226亿蒲，环比回落2.2%，同比增12.4%，豆油库存环比增1.9%。
- 5月巴西大豆出口预估为1400万吨，升贴水40-50美分/蒲。
-
棕油MPOB：
- 4月马棕产量、出口、库存分别增21.52%、9.62%和19.37%。
- 5月马棕出口增18%，产量增幅缩窄，印尼3月棕榈油产量480万吨，库存204万吨。
- 印尼3月毛棕产量增16%，同期内需较高，月末继续去库。
-
进口压榨：
- 1-4月累计进口大豆2319万吨，同比减少14.6%；棕榈油54万吨，同比减少22.8%；菜油91万吨，同比增35.6%；菜籽138.8万吨，同比增4%。
- 5月油厂大豆压榨开机率大幅攀升，月度压榨量达900万吨，油厂大豆累库。
- 5月油厂菜籽压榨开机率前高后低，油厂菜籽库存降至历年同期最低。
-
库存情况：
- 截止5月下旬，豆油库存回升至70万吨，菜油库存小降至84万吨，棕榈油库存小幅反弹至36万吨，三大油脂总库存173万吨。
-
现货价格：
- 5月油脂现货价格涨跌互现，豆油价格跌2.85%，棕榈油价格跌2.41%，菜油价格涨1.88%。
-
需求情况：
-
政策信息：
- 印尼上调毛棕榈油出口专项税至10%，下调6月毛棕参考价至856.38美元/吨。
- 马来西亚将地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20。
- 印度将毛食用油基本进口关税减半至10%。
-
油脂持仓及成交情况：
价差跟踪
基差价差数据需进一步分析。
研究结论
新季美豆播种较为顺利，优良率较高且无明显天气炒作迹象，美生柴政策多变，5月CBOT豆油创新高后大幅回落，叠加关税争端CBOT大豆多次尝试突破1050未果。5月马棕增产幅度缩窄，出口继续好转，累库压力阶段性缓和；印尼3月毛棕产量增16%，同期内需较高，月末继续去库；产地仍处于增产期且3季度将迎来产量高峰，供应端压力逐步增加；需求端随着产地出口税调整及印度将食用油基本进口关税减半至10%，马来棕榈油出口或继续增加，短期支撑盘面价格。操作上，产地压力阶段性缓解，原油止跌企稳，生柴及关税等外围扰动不断，短期缺乏明显方向指引，内外棕榈油或延续区间整理，继续跟踪产地出口情况。菜棕9月价差大幅回落，做扩仓位谨慎持有。
