猪价低迷拖累业绩，成本改善稳步兑现

2026-07-12 财通证券等待花开

核心观点：猪价下跌拖累业绩，但公司养殖成本稳步下降，屠宰业务盈利持续改善，并积极开拓海外市场。
事件：公司发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润亏损57-67亿元，同比由盈转亏。
业绩影响：2026年上半年商品猪销量稳中有增（3861.5万头，同比+0.58%），但生猪价格同比下降约28%（均价约10.4元/公斤），导致业绩亏损。
成本改善：公司通过疾病防控、员工激励、种猪育种和智能化应用等路径持续降低养殖成本，但各场线成本离散度仍存。
海外市场：公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司合作，计划在越南落地养殖产能，并探索更多市场和合作模式。
屠宰业务：2025年首次实现年度盈利，2026年1-4月持续盈利，经营业绩不断改善。
投资建议：维持盈利预测，预计2026-2028年营业收入1200.72/1453.46/1420.82亿元，归母净利润61.65/279.09/242.33亿元，对应PE分别为35.7/7.9/9.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险、出栏量不及预期风险、饲料价格上涨风险。