量价齐增业绩实现高增长，重点增长项目稳步推进——紫金黄金国际（02259.HK）半年报点评

公司2026年半年度业绩表现亮眼，营收和净利润分别同比增长99.7%和178.8%，主要得益于黄金产量的大幅提升和成本控制的有效性。上半年黄金产量约27.3吨，同比增长43.7%，完成全年产量计划的46.1%。黄金成本AISC为1678美元/盎司，同比微增7.0%，剔除特许权使用费因素后成本实际下降。公司上半年资本开支约3.8亿美元，现金流充裕，资产负债率仅36%。分红方面，拟派发每股1.5港元现金股利。

未来黄金产量有望持续快速增长，主要增长项目稳步推进：

1. 加纳阿基姆金矿：采选系统扩能及尾矿库扩容工程持续推进，年处理能力将提升至约1300万吨，年产金量有望超过13吨。
2. 哈萨克斯坦瑞果多金矿：新建1000万吨/年采选项目稳步推进，未来整体采选规模将达1600万吨/年，年产金量有望达到11吨。
3. 苏里南罗斯贝尔金矿：Rosebel选厂提产技改和Saramacca新建选矿系统持续推进，矿石处理能力将提升至约1800万吨/年。
4. 塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿：新建200万吨/年选矿厂处理低品位资源，年处理能力将提升至约600万吨/年。
5. 公司已终止收购联合黄金100%股权，转为认购其定向增发的1280万股普通股，联合黄金核心资产包括马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体及埃塞俄比亚Kurmuk金矿，预计2029年产金将提升至25吨。

盈利预测方面，维持“优于大市”评级，预计公司2026-2028年营收分别为84.61/87.12/94.75亿美元，同比增速57.2%/3.0%/8.8%；归母净利润分别为31.18/32.51/35.37亿美元，同比增速94.7%/4.3%/8.8%；摊薄EPS为1.16/1.21/1.32美元，当前股价对应PE为17.5/16.7/15.4倍。公司继承了紫金矿业在矿业领域的竞争优势，深度聚焦海外黄金资源，低成本并购叠加技术赋能，未来成长性强。