2024年半年报点评：量价齐升助推业绩，扩产项目稳步推进

公司2024年半年报显示，业绩表现显著超预期。主要得益于量价共振和出售铁拓股权带来的投资收益大幅增加。

业绩增长核心驱动因素：

• 量价共振：
  • 量：矿产金产量同比增长9.72%，电解铜、铜精粉等金属产量显著提升，锌精粉产量大幅增长。
  • 价：黄金均价同比增长14.67%，国内黄金价格上升22.27%。
• 成本控制： 国内矿山矿产金单位销售成本同比增长9.92%，但万象矿业持续优化，成本有望进一步下降。
• 投资收益： 投资收益同比增加1.36亿元，主要来自长期股权投资和交易性金融资产处置。

关键数据：

• 2024H1营业收入41.96亿元（同比增长24.45%），归母净利润7.1亿元（同比增长127.75%）。
• 2024Q2单季度营收23.42亿元（同比增长31.22%），归母净利5.1亿元（同比增长115.46%）。
• 矿产金单位销售成本168.96元/克（同比增长9.92%），万象矿业/金星瓦萨矿产金单位销售成本分别同比-3.00%/+5.08%。
• 电解铜/钼精粉/锌精粉/铅精粉/铜精粉毛利分别为0.18/0.10/0.07/0.12/0.02亿元，毛利率10.2%/15.6%/18.1%/58.1%/37.0%。

项目建设与勘探整合：

• 项目进展：
  • 吉隆矿业扩建项目完成，选矿处理能力提升150%。
  • 五龙矿业选厂日均处理矿量已达2000吨。
  • 卡农露天铜矿项目9月底确认设计预算。
  • 远西金矿项目班农、班迈区域征地完成，预计9月获批后启动生产。
  • 瓦萨矿井下出矿能力提升至7000吨/天。
• 勘探整合：
  • 吉隆矿业完成撰山子金矿探矿权整合。
  • 华泰矿业深部探矿权成功探转采。
  • 瀚丰矿业申请外围探矿权，推进东风钼矿探转采。
  • 锦泰矿业二期探转采申请按计划办理。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为16.25/19.33/21.69亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 金价波动风险，安全生产与环保风险，境外投资国别风险。