万国黄金集团（03939.HK）——半年报点评：上半年业绩大幅增长，金岭矿扩建项目稳步推进

万国黄金集团上半年业绩大幅增长主要得益于所罗门金岭金矿的量价齐增。公司上半年实现营收18.63亿元，同比增长50.23%；归母净利润9.05亿元，同比增长50.70%。这一业绩增长的核心动力来自于所罗门金岭金矿的产量和金价的提升，使得金矿业务收入和利润均实现显著增长。此外，江西宜丰新庄矿的选矿总量和铜当量销量也分别同比增长25.6%和32%，为整体业绩做出了贡献。公司金精矿销量同比增长35.82%，金金属销量同比增长11.91%，进一步印证了金矿业务的强劲表现。

金岭矿扩建项目目前正稳步推进中。1000万吨/年扩产项目于2025年8月13日开工，总规模计划达到1350万吨/年。截至最新进展，设备基础建设、供电设施及配套工程均按计划同步进行，整体进度符合预期。具体来看，球磨机安装完成80%，半自磨机安装完成50%；35kV变电站系统土建工程完成90%，钢结构安装完成60%。辅助及配套工程如柴油发电站、生产水池等也正有序推进。预计项目将于2027年逐步建成投产，届时黄金产量将实现大幅提升，为公司带来新的增长动力。

黄金行业未来发展趋势呈现多方面特点。首先，黄金作为重要的避险资产，在全球经济不确定性增加的背景下，其需求有望持续保持稳定增长。其次，随着全球黄金资源逐渐枯竭，黄金开采成本不断上升，推动黄金行业向资源整合和技术创新方向发展。此外，黄金的金融属性日益凸显，黄金ETF规模持续扩大，为黄金投资提供了更多元化的渠道。同时，黄金回收利用市场也在快速发展，有助于缓解黄金供需矛盾。总体来看，黄金行业未来仍具备较好的发展前景，但需关注全球经济形势、地缘政治风险以及货币政策等因素的影响。

该研报对万国黄金集团的市场现状给出了积极判断。公司上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现50%以上的同比增长，展现出较强的盈利能力。所罗门金岭金矿的量价齐增是业绩增长的主要驱动力，而江西宜丰新庄矿也贡献了稳定的增长。金岭矿扩建项目的稳步推进将为公司未来带来新的增长点，进一步巩固其市场地位。从成本控制角度来看，公司铜当量和金金属的单位销售成本均呈现下降趋势，显示出良好的成本管理能力。综合来看，万国黄金集团在当前市场环境下表现稳健，未来发展潜力较大。

该研报提示了万国黄金集团面临的主要风险包括：矿产品销售价格不达预期的风险。黄金和铜等矿产品价格波动较大，若未来市场价格下跌，可能对公司业绩造成不利影响。公司项目建设进度不达预期的风险。金岭矿扩建项目的顺利实施对公司未来发展至关重要，若项目建设进度滞后，可能影响公司产能扩张和业绩增长预期。海外国家矿产资源相关政策变动的风险。公司部分矿产资源位于海外，若当地政府出台更严格的环保或开采政策，可能增加公司运营成本或限制产量。这些风险因素需持续关注，并采取相应措施进行管理。