小鹏集团-W（09868.HK）2026Q2业绩点评：汽车交付回升，机器人业务独立融资

2026Q2营收197.4亿元，同比+8.0%，环比+51.5%；净亏损13.4亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄；Non-GAAP口径净亏损12.4亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄。汽车交付量环比大幅回升，达10.33万辆，同比+0.1%，环比+64.8%，主要系Mona M03改款后销量回升及GX上市带动。服务及其他收入约27.0亿元，环比提升主要系技术研发服务及零部件销售增长。毛利率持续提升至20.7%，同比+3.4pct，环比+0.1pct，主要系高毛利的服务及其他收入占比提升。研发开支29.1亿元，同比+32.1%，环比+0.3%，主要系AI技术开发投入增加；SG&A费用25.0亿元，同比+15.2%，环比+32.5%，同环比增加系营销开支上升。单车利润-1.3万，同比亏损扩大0.8万，环比收窄1.6万。

小鹏汽车行业发展趋势聚焦于智能化与商业化。汽车销量有望持续提升，Mona L03交付量逐步爬坡，G9L将于9月正式上市，L05预计Q4正式上市。小鹏VLA2.0首次大版本更新将于8月底开启推送，有望凭借智驾领先获得销量红利。物理AI商业化路径清晰，to B License授权给大众，搭载小鹏图灵芯片+VLA算法；Robotaxi计划于2026年推出前装车型；人形机器人业务首轮融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，由IDG领投，高榕参投，获阿里、腾讯战略投资者支持，小鹏集团继续控股。

报告重点分析了小鹏集团的汽车交付量回升及机器人业务独立融资。汽车交付量环比大幅回升，达10.33万辆，同比+0.1%，环比+64.8%，主要系Mona M03改款后销量回升及GX上市带动。单车ASP约16.5万，同比+0.14万，环比-1.0万，环比下降主要系Mona M03交付量占比提升。毛利率持续提升至20.7%，同比+3.4pct，环比+0.1pct，主要系高毛利的服务及其他收入占比提升。机器人业务宣布独立融资，首轮融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，由IDG领投，高榕参投，获阿里、腾讯战略投资者支持，小鹏集团继续控股。

当前小鹏汽车市场现状显示其汽车交付量环比大幅回升，达10.33万辆，同比+0.1%，环比+64.8%，主要系Mona M03改款后销量回升及GX上市带动。营收197.4亿元，同比+8.0%，环比+51.5%。毛利率提升至20.7%，同比+3.4pct，环比+0.1pct。但净亏损13.4亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄；Non-GAAP口径净亏损12.4亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄。研发开支29.1亿元，同比+32.1%，环比+0.3%，主要系AI技术开发投入增加；SG&A费用25.0亿元，同比+15.2%，环比+32.5%，同环比增加系营销开支上升。单车利润-1.3万，同比亏损扩大0.8万，环比收窄1.6万。

小鹏集团-W研报提示的风险包括智能驾驶技术进展不及预期，行业竞争加剧。智能驾驶技术是小鹏汽车的核心竞争力之一，若技术进展不及预期，可能影响其市场竞争力。此外，行业竞争加剧也可能对其市场份额和盈利能力造成压力。小鹏汽车需持续加大研发投入，保持技术领先优势，同时应对行业竞争，以实现可持续发展。