中信医药 信达生物2026H1简评 营收利润双高增 锚定2030年350-400亿

【业绩表现】
总收入86.18亿元，同比增长44.8%，其中产品收入82.02亿元（同比增长56.7%），授权费收入约3.10亿元。信迪利单抗H1销售额达2.5亿美元（Q1/Q2分别为1.2/1.3亿美元）。Non-IFRS毛利率85.5%（同比-1.3pct），研发开支15.43亿元（同比增长70.83%），销售开支占产品收入38.8%（同比下降），净利润17.04亿元（同比增长40.5%），EBITDA 20.79亿元（同比增长47.1%），现金及现金等价物302亿元。

【增长与产品】
肿瘤与普药双引擎驱动增长，普药收入已超肿瘤，验证组合驱动模式。商业化产品达20个，13个进入医保。玛仕度肽上市满一年成为中国自费减重市场第二大品牌，整体渗透率仍低，用户量与治疗量持续高增；TED产品与PCSK9（托莱西）放量强劲。下半年核心产品持续放量，但需注意25H2基数较高及年底医保谈判可能的价格调整与库存影响。

【2030战略】
目标营收350-400亿元，以现有产品+管线+已落地合作为主，强调有机增长。2030年前收入以国内为主，海外以分成/特许权形式贡献，之后海外成核心驱动。盈利质量提升：2030年前对标国内头部，之后对标全球同行；通过规模、结构与效率持续扩张利润率。战略方法论延续15年：每年GPIT框架分析+10年愿景/3-5年目标/年度KPI拆解，过往两次转型均据此落地。

【管线催化】
IBI363（与武田）黑色素瘤关键数据预计年底读出，有望支持中国首个NDA；IO耐药NSCLC全球扩展，一线数据稳健。IBI343（Claudin18.2 ADC）胃癌NDA已受理并优先审评，预计27H1获批成中国首个；胰腺癌推进中。IBI354（HER2 ADC）、IBI324（VEGF/Ang2）等全球III期稳步推进；下一代代谢（口服GLP-1等）与自免资产持续推进。

【全球化与BD】
过去约10个月BD交易总额约340亿美元，占同期中国跨境生物制药合作约30%，独占3单超百亿美金交易；已建超100人海外团队。目标2030年至少5个全球III期项目并实现美欧上市，构建端到端全球能力。