菜百股份短期业绩承压 看好金价企稳H2修复弹性

研报总结

业绩表现

• 26H1：营收210.42亿元，同比增长38.00%；归母净利润4.37亿元，同比减少4.78%；扣非归母净利润4.81亿元，同比增长21.72%。
• 26Q2：营收67.69亿元，同比减少3.64%；归母净利润0.39亿元，同比大幅减少71.94%；扣非归母净利润0.32亿元，同比减少73.11%；销售毛利率3.88%，同比下降1.88个百分点，环比下降3.25个百分点。Q2业绩承压主要因金价大幅回调抑制消费需求。

区域与产品

• 区域布局：华北区域因消费走弱短期承压，但外埠区域收入高速增长，区域结构持续优化。
• 产品结构：Q1投资金需求爆发拉低毛利率，Q2高毛利品类（古法金、文化IP首饰、钻翠饰品）销售偏弱。公司通过工艺升级、文创IP拓展完善产品矩阵，看好首饰金、文化金品类提升毛利率。

研究结论

• 短期：作为区域全直营投资金龙头，金价企稳回升背景下公司H2业绩弹性较大。
• 中长期：伴随全国区域持续布局+首饰产品迭代创新，盈利能力有望改善，建议关注。

风险提示

• 宏观消费疲软，金价大幅波动，高端消费需求不及预期，门店拓展进度不及预期，行业竞争加剧。