2025中报预告点评：汇兑扰动表观业绩，Q2扣非环比持续提升

继峰股份2025年中报预告点评：

核心观点

• 公司预计2025H1归母净利润1.5-1.8亿元（同比+182.3%~238.7%），扣非后1.8-2.2亿元（同比+566.9%~715.1%），Q2扣非环比改善趋势延续，表观业绩受汇兑等因素扰动。
• 座椅业务实现盈利拐点，全面进入规模化阶段，客户覆盖新势力、自主、合资，累计在手项目21个，2024年首次扭亏，公司授予股权激励目标2025年实现40-50亿收入、0.8-1.5亿净利润。
• 格拉默剥离TMD资产后迎来盈利拐点，TMD 21-23年亏损分别为-3亿、-12.2亿、-2.6亿元，格拉默利润将显著修复。
• 乘用车座椅赛道空间大（国内1000亿，全球3000亿，25年预计1500亿，CAGR=17%）、格局好（全球CR5>85%，国内CR5>70%均为外资）、消费属性强（加速升级促进提价&替代），公司有望凭借成本优势、快速响应能力及格拉默赋能引领本土替代，并借助格拉默全球化背景拓展全球市场。

关键数据

• 2025E归母净利润5.3亿元（下调前值6.8亿元），25-27年预计分别为5.3亿、10.8亿、13.3亿元，25年同比扭亏，26-27年同比增速103%、23%。
• 2024A归母净利润-0.52亿元，2025E预计扭亏为5.3亿元，对应PE分别为30X、15X、12X。

研究结论
维持“买入”评级，认为公司座椅业务&海外资产均迎来盈利拐点，作为自主座椅龙头破局者，有望在中长期打造为全球乘用车座椅新星。

风险提示
行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外市场不及预期等。