2025中报预告点评：汇兑扰动表观业绩，Q2扣非环比持续提升

继峰股份2025年中报预告点评：

核心观点

• 公司预计2025H1归母净利润1.5-1.8亿元，同比+182.3%~238.7%，扣非后归母净利润1.8-2.2亿元，同比+566.9%~715.1%。Q2扣非环比持续提升，表观业绩受汇兑等因素扰动。
• 座椅业务迎来盈利拐点，已实现新势力、自主、合资全覆盖，累计在手项目定点21个，2024年首次扭亏。公司授予座椅事业部股权激励，设定2025-2026年业绩目标。
• 格拉默剥离TMD资产后迎来盈利拐点，TMD亏损显著拖累格拉默此前业绩，剥离后格拉默盈利将显著修复。
• 乘用车座椅赛道空间广阔（国内千亿级，全球3000亿，预计25年国内1500亿，CAGR=17%），格局稳定（全球CR5>85%，国内CR5>70%均为外资），消费升级加速替代，公司有望凭借成本优势、快速响应和格拉默赋能引领本土替代，并借助格拉默全球化背景拓展全球市场。

关键数据

• 2025E归母净利润5.3亿元（下调前6.8亿元），25-27年预计分别为5.3亿元、10.8亿元、13.3亿元，同比增速103%、23%，对应PE分别为30X、15X、12X。
• 2024A归母净利润-0.52亿元，2025E预计扭亏为盈至5.3亿元。
• 座椅业务2023/2024年收入分别为6.55/31.1亿元，2025年目标40-50亿元，2026年目标70-100亿元。
• 格拉默2021-2023年TMD亏损分别为-3/-12.2/-2.6亿元，剥离后业绩修复可期。

研究结论
维持“买入”评级。公司座椅业务与海外资产均迎来盈利拐点，自主座椅龙头破局，本土替代全面引领，全球替代未来可期，中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。