申万宏源家电：盾安环境治理焕新多极增长

盾安环境主营业务为制冷空调上下游业务，包括智能配件与制冷设备。2018年后剥离非核心业务，聚焦于家用制冷配件和工商业制冷设备，2025年扣非净利润达9.92亿元。公司还积极拓展汽车热管理业务，2025年营收近13亿元，与三花形成双寡头格局。此外，公司在数据中心液冷相关零部件业务增长迅猛，增速超70%

盾安环境在家用制冷配件领域市占率超70%，2025年净利率达7.9%。未来计划拓展商用制冷和出口业务，以缩小与三花工业的差距。公司在家用空调配件领域的技术积累和品牌优势明显，但需关注市场竞争加剧带来的压力

盾安环境汽车热管理业务快速增长，2025年营收近13亿元，主要产品为电子膨胀阀和电子水泵。公司已切入比亚迪等车企供应链，但未来需拓展更多品类以满足系统解决方案需求。预计2026-2027年增速将降至30%-50%，需关注单一客户依赖风险

盾安环境制冷设备业务聚焦工商业和特种领域，如核电、数据中心等，2025年营收约12-13亿元。公司积极拓展储能温控、半导体/医药洁净厂房温控业务，2026年一季度营收增长约30%。但需注意与下游主机厂（如格力）的零部件供应存在竞争冲突

投资盾安环境需关注汽车业务高度依赖比亚迪的风险，目前汽车业务营收占比约五成。此外，公司制冷设备业务与下游主机厂的供应存在竞争冲突，可能制约业务拓展。格力作为大股东，其保守经营思路或限制公司发展空间。尽管公司估值偏低，但业绩增长确定性较高，适合追求绝对收益的投资者