申万宏源家电 盾安环境近期更新液冷订单进入爆发期

盾安环境液冷业务近期订单进入爆发期，制冷设备同比增长35%，主要得益于半导体洁净温控、核电暖通、储能液冷等订单需求释放。数据中心液冷和储能液冷作为新兴业务表现强劲，数据中心液冷24-25年营收增速40%-50%，储能液冷25年营收7-8千万，26年营收目标1亿。公司26年整体营收内部目标为双位数增长，扣非净利润目标+15%

制冷配件业务同比下降2%，好于家空行业下滑，主要受国补退坡和高基数影响。公司通过灵活定价、生产自动化降本及不锈钢产品提份额应对铜价上涨压力，全年目标为同比微增。汽车零部件业务增长26%，二季度预期近50%增长，26年目标15亿，在手订单约175亿。

数据中心液冷归类在制冷零部件业务下，核心产品为阀件和换热器，主要客户为北美数据中心厂商的一级供应商，24-25年营收增速40%-50%。储能液冷归类在制冷设备板块，21年开始研发，25年营收7-8千万，26年营收目标1亿，挑战目标2亿，主要应用场景为充换电站，核心客户包括BYD、中车、宁德时代、蔚来等。

盾安环境26年整体营收内部目标为双位数增长，扣非净利润参考股权激励目标（+15%），当前市盈率仅11倍。制冷设备业务增长强劲，新兴的液冷业务发展迅速，数据中心液冷和储能液冷营收增速显著。公司通过多元化业务布局应对市场变化，未来增长潜力较大。

盾安环境面临的主要风险包括铜价波动压力、家空行业需求低迷带来的制冷配件业务挑战、以及新兴业务的市场拓展不确定性。此外，大客户订单节奏变化可能影响汽车零部件业务短期表现。公司需持续提升自动化水平和产品竞争力以应对这些风险。