华创医药创新药中期观点及投资标的汇报

一、核心要点

1. 2026年创新药二级市场表现平淡，与产业基本面高增长形成背离。海外创新药持续上涨，A股、港股创新药下半年随中报、学术会议推进有望迎来行情。
2. 国内创新药销售、出海、BD金额持续高增长，筹码结构历史低位，支持板块乐观判断。

二、投资线索

1. 头部公司：百济神州（销售、管线领先）、恒瑞医药（港股价低、百亿美元订单，估值处于底部）、信达生物（全方位管线布局、与武田合作推进顺利）、中国生物制药（乙肝ASO药物国内代理，报表亮眼）、石药集团（BD布局优质）
2. ADC龙头：科伦博泰（2026年上半年美国首个三期成功）、百利天恒（国内四个ADC适应症三期成功，产品获批）
3. 中型市值公司：诺辰建华（港股估值低、现金充足、高增长）、贝达药业（眼科三期遇挫，但PARP管线推进顺利）、众生药业（match的二b期数据优秀，启动三期）
4. 小市值公司：港股未通公司如和博医药（对外授权研发平台优质）、个体制药（启动美国减肥药三期，管线丰富）、夹克式/赫博医药/和裕（受制于流动性，基本面突变或带来机会）

三、风险与关注

1. 国内创新药受政策、行业反腐等外部环境影响，如恒瑞二季度受反腐及仿制药冲击；贝达药业眼科品种三期未达主要终点
2. 创新药板块波动受量化、融券等交易端因素影响，港股小市值公司流动性不足

四、总结 中国创新药产业过去数年持续进步，销售、出海规模质量提升，产业乐观是股价乐观的核心依据，建议投资者保持乐观。