东吴电新：光伏玻璃行业近况更新

核心要点

• 产能及开工： 国内光伏玻璃实际日产能约7.1-7.2万吨，对应月度39-40GW组件产能，当前组件产量35GW，存在阶段性过剩。头部企业信义、福莱特国内市占率已从36%提升至42%，海外市占率约20%。
• 二轮冷修进展： 原计划8月底完成7000吨日产能冷修，实际推进不及预期，信义拟冷修马来西亚海外窑炉、新福新拟冷修650吨小窑炉，整体冷修量或低于8000吨预期。若冷修落地5000吨及以上，理论供需将达平衡，支撑9月玻璃价格上涨。
• 价格与盈利： 当前玻璃结算价约9-9.5元/平方米，头部企业盈亏线约10.5元/平方米，二三线企业单平亏损3-4元，部分弱势企业单平亏损超4元。若价格涨至10.5元/平方米，头部可实现微利，二三线仍亏损，将抑制其产能反弹。
• 需求端情况： 2026年国内光伏装机预期180GW（同比降41%），海外需求受贸易政策影响，美国232税短期刺激需求、长期利空，印度等海外产能扩张将压缩国内玻璃出口。

投资线索

• 头部企业： 信义、福莱特冷修配合度较高，产能出清受益明显，市占率有望进一步提升，10.5元/平方米价格下可实现微利。
• 产能储备： 头部企业已具备1.5万吨左右已建成具备点火条件的窑炉，若价格涨至二三线盈亏线（约12-13元/平方米），或有复产可能，但当前价格下复产动力弱。

风险与关注

• 冷修进度： 8月26日起落地的7个窑炉冷修若持续打折扣，将难支撑价格上涨至目标位，冷修量是核心观测指标。
• 需求不及预期： 2026年装机下滑幅度超预期、组件企业开工率未提升，将加剧玻璃产能过剩。
• 成本端压力： 四季度北方供暖季天然气价或涨0.2元/立方米，将增加企业成本，尤其压缩二三线企业盈利空间。
• 海外产能扩张： 印度等海外光伏玻璃产能投产，将进一步压缩国内玻璃出口份额，影响行业供需平衡。
• 窑炉替代风险： 若玻璃价格涨至10元/平方米以上，浮法玻璃可部分替代光伏玻璃，影响光伏玻璃需求。

关键数据

• 国内光伏玻璃实际日产能：7.1-7.2万吨
• 国内光伏玻璃月度产能：39-40GW
• 国内光伏玻璃组件产量：35GW
• 头部企业市占率：42%
• 海外市占率：约20%
• 头部企业盈亏线：10.5元/平方米
• 二三线企业单平亏损：3-4元
• 已建成具备点火条件的窑炉规模：1.5万吨
• 海外产能预期：1.6万吨
• 海外组件产能预期：90-99GW
• 国内组件排产预期：35GW
• 北方供暖季天然气价格涨幅：0.2元/立方米