广发机械：松发股份半年报解读与观点重申

松发股份2026年上半年营收235亿，同比增250%，净利润36亿，同比增457%；Q2单季营收146亿，增294%，净利润25亿，增540%，表现远超出口链同行。主要得益于交付与接单高速增长，上半年交付40艘船，接单207艘，在手订单超400艘、金额超3000亿，订单排至2029年。盈利质量改善，Q2净利率达17.2%，规模效应显现，管理费用率下降。

船舶行业供需景气，2026年1-7月订单超2025年、逼近2024年，全行业船型需求均改善，订单排产创2008年以来新高。二手船价已涨超30%，新船价具备15%-20%上涨空间。行业景气度提升主要得益于全球贸易复苏和能源转型需求增加，推动船型需求多元化，特别是高端船型和绿色船舶市场增长显著。

报告重点关注松发股份的业绩增长、订单结构优化及产能扩张。公司上半年业绩亮眼，交付与接单高速增长，订单结构持续优化，高端船型占比提升，下半年游轮交付将上规模。未来6个季度产能将持续提升，发动机自制将降低造船成本。同时关注公司现金流大幅改善，经营现金流和合同负债均环比增50%。

市场对船舶行业整体判断积极，行业供需关系持续改善，新船需求旺盛，推动行业景气度提升。全行业船型需求均改善，订单排产创2008年以来新高，新船价格具备上涨空间。特别是随着全球对绿色能源和可持续发展的重视，绿色船舶和高端船型市场增长潜力巨大，为行业带来长期发展机遇。

报告提示松发股份需关注交付能力匹配快速增长的订单需求，当前产能提升仍依赖三期、四期产能逐步释放，可能存在产能瓶颈风险。财务费用仍存压力，未来现金流改善节奏或影响负债与成本控制。此外，高端船型交付进度和新船价格上涨节奏存在不确定性，可能影响公司短期业绩表现和盈利能力。