【广发机械】松发股份方案点评:从交易方案到交易基本面,最具弹性的民船标的 #方案拟增发7.4亿股,#对赌目标三年累计48e净利润。 (1)借壳对价:置出资产估值5.13亿,置入资产估值80.06亿,交易作家74.93亿,拟增发股本7.38亿股。发行后总股本8.6亿股,按照周五收盘价对应市值约460亿。 (2)配套融资:募集金额不超过50亿,发行价格尚未确定,发行股份数 【广发机械】松发股份方案点评:从交易方案到交易基本面,最具弹性的民船标的 #方案拟增发7.4亿股,#对赌目标三年累计48e净利润。 (1)借壳对价:置出资产估值5.13亿,置入资产估值80.06亿,交易作家74.93亿,拟增发股本7.38亿股。发行后总股本8.6亿股,按照周五收盘价对应市值约460亿。 (2)配套融资:募集金额不超过50亿,发行价格尚未确定,发行股份数量不超过2.59亿股。 (3)业绩承诺:按照资产评估报告预测,恒力重工预计于2025-2027年实现的净利润分别为11.27、16.41、20.63亿元,对赌协议保证25-27年累计实现扣非归母净利润不低于48亿。 #两个维度估算恒力的市值底600亿、远期有望成长为千亿市值级别的造船巨头。 (1)从交付节奏看,公司2024/2025年交船8条/36条,根据在手订单2027年预计交付金额在250-300亿左右。 考虑到恒力造船整体效率优于国企,但弱于扬子江,预计27年净利率20-25%,对应60-70亿业绩,600-700亿市值空间明确。 (2)从产能弹性角度,公司产能极限形成的民船产能大约在500亿左右,约为中国船舶民船产能的70-80%。远期利润率维持25-30%左右假设下,公司利润中枢在120-150亿,远期市值1000-1500亿目标清晰。 恒力成长速度惊人,#目前正处于非线性蜕变的关键节点,#是造船行业少数的高成长公司。 #两大跟踪点与两大潜在超预期空间。 恒力造船得天独厚的优势在于民营管理基因+优良的船坞设施。 但仍然处于成长期初期阶段,两大核心关注点分别是保函开立的情况,以及产能爬坡交付的速度。此外,公司发动机等核心零部件业务突破、产业链延伸的布局可能是未来超预期的空间。 我们看好公司未来的发展空间,给予“买入”评级。 【电话会议预告】今晚21:30,我们召开电话会议,为大家进行方案的详细解读和汇报造船新玩家们的调研结论,欢迎报名接入!此外我们梳理了恒力重工订单、产能等核心情况,相关资料欢迎索取。