金属每周谈20260824 导读

核心观点与关键数据

电解铝行业

• 需求改善：下游需求开始改善，铝价整体平稳，国内外走势一致。国内供给稳定，需求端开工率回升至60%，接近去年同期水平。金九银十需求旺季来临，库存持续去化，社会库存降至90万吨以下，海外库存低位。
• 行业机会：基于供需缺口和需求旺季，电解铝行业有望迎来由守转攻的机会。
• 公司业绩：多家公司中报业绩超预期，尽管存在税收调整导致的短期业绩波动，整体业绩表现依然健康。南山铝业等公司业绩符合预期，海外产能项目确定性较高，成长性良好。
• 投资建议：推荐红瞧、宏创天山、中服以及创新实业、南山、中铝等标的。

贵金属与铜板块

• 黄金价格：黄金价格受美国财政部干预、长线资金流入等因素影响，预计将持续上涨。美国财政部加大长期国债市场干预力度，可能进一步扩大回购规模，利好黄金板块。
• 美元化避险：黄金因其去美元化避险属性，价格可能逐步抬升。长线资金和央行持续购买黄金，以及减持美债导致资金流向黄金，为黄金价格提供持续上涨的基础。
• 投资策略：港股推荐紫金矿业、灵宝黄金和招金矿业，A股推荐中银黄金。白银具有较高弹性，建议关注盛达资源和锌银锡。
• 铜板块：全球三大交易所电解铜总库存增加，但现货紧张状态仍在。铜价格与1月份相比差异不大，但成本结构有较大变化，硫酸价格上涨导致边际成本提高到1万到11000美元每吨。
• 市场担忧：美国加关税期限临近，导致CO溢价及LME溢价逐步下行，市场处于政策出台前期的观望期。建议关注西藏铜矿核心公司，如西部矿业、中国黄金国际和藏格矿业。

天然铀市场

• 供需变化：哈萨克斯坦硫酸厂建设延期导致2027年硫酸供应不足，影响天然铀产量。美银上调2027年天然铀价格预期至130美元每磅。
• 行业前景：全球天然铀供应增速不足4%，需求端核能发电量增长及配套库存需求扩张，导致供需缺口持续扩大，未来长期天然铀价格看涨。
• 投资标的：中国药业IPO募投项目资金使用情况超过70%，预计2027年将带来产量增长；中广核矿业2026年后的长协价格高于现货价格，业绩释放之年可期；万里石通过收购中和资源纳米比亚少数股东权益参与矿山开采，计划通过生物冶金方式获取利润。

研究结论

• 电解铝行业受益于需求改善和库存去化，迎来由守转攻的机会，建议关注相关公司业绩和成长性。
• 黄金价格受美元化避险和长线资金流入影响，预计将持续上涨，推荐黄金股和白银高弹性标的。
• 铜板块尽管库存微增，但现货紧张状态仍在，成本支撑和供需预期修复为铜价上涨提供可能，建议关注西藏铜矿核心公司。
• 天然铀市场供需缺口持续扩大，价格长期看涨，推荐中国药业、中广核矿业和万里石等公司。