亚太股份1H26盈利表现符合预期，成本管控能力优异

核心观点与业绩表现
亚太股份2026年H1实现营收27.59亿元（同比+6.06%），归母净利润2.68亿元（同比+33.70%），扣非净利润2.46亿元（同比+34.54%）。单季度看，2Q26营收14.02亿元（同/环比+4.34%/+3.23%），归母净利润1.26亿元（同/环比+25.58%/-11.26%）。归母净利率提升至9.72%（较H1-25提升2.01pct），毛利率达21.23%（较H1-25提升1.75pct），主要受益于产品结构优化与产能利用率提升。

产品与业务结构

• 汽车电子控制系统：收入9.05亿元（同比+27.17%），占比32.80%（较H1-25提升5.45pct），毛利率15.17%（下降0.76pct）。
• 汽车基础制动系统：收入17.77亿元（同比-1.67%），毛利率22.44%（提升3.91pct）。
• 项目储备：新启动113个项目（54个涉及电子控制系统），新量产98个项目，覆盖吉利、零跑等主流客户，海外收入1.41亿元（同比+67.91%）。

财务指标

• 净利率与毛利率：H1-26净利率9.72%（提升2.01pct），2Q26净利率9.00%（提升1.52pct）；H1-26毛利率21.23%（提升1.75pct），2Q26毛利率22.03%（提升2.19pct）。
• 费用率：H1-26期间费用率11.27%（下降0.19pct），2Q26费用率12.05%（较H1-26提升1.59pct）。

战略布局与国际化

• 技术研发：推进EMB线控制动系统产业化，角模块底盘融合控制系统集成主销转向、轮毂电机等；拟增资参股公司ElaphePropulsion Technologies强化轮毂电机协同。
• 国际化：德国设立研发中心，摩洛哥生产基地预计2027年投产，降低成本并提升供应效率。

研究结论与估值

• 投资逻辑：电控制动产品加速量产，国际客户即将上量，抵消国内车市下滑影响。
• 预测：2026-2028年营收63.85/74.63/84.38亿元，归母净利润6.40/7.48/8.90亿元，当前PE 10.8/9.2/7.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：线控制动客户开拓不及预期、汽车电动智能化发展不及预期、下游客户销量下滑、原材料成本上涨。