业绩表现优异，成本管控能力卓越

海 外 研证券研究报告 究能源 买入（维持） 跟市场数据 踪日期2024.09.10 报收盘价（港元）19.16 告总股本（亿股）476 总市值（亿港元）9,114 净资产（亿元）7,192 总资产（亿元）10,754 每股净资产（元）15.1 00883.HK中国海洋石油港股通（沪、深）业绩表现优异，成本管控能力卓越 2024年9月11日 投资要点 2024年上半年，公司净利润创历史同期新高。期内，公司实现营业收入2268 亿元，同比上升18.1%，实现归母净利润797亿元，同比上升25%（其中，2024 年第一、二季度分别实现归母净利润397和400亿元）；实现资本开支631亿元，同比增长11.7%，完成年度预算47-51%。自由现金流充裕，达到639.9亿元，资本负债率降至11.4%。公司积极分享发展成果，2024年中期股息为0.74港元/股（含税），创历史同期新高；2024年中期股息支付率为40.3%，每股中期股息同比上升25.4%。 2024年上半年，公司净产量创历史同期新高。期内，公司净产量达到362.6 百万桶油当量，同比提升9.3%；其中中国净产量达到247.6百万桶油当量， 同比提升7.1%，中国净产量上升主要得益于垦利6-1和渤中19-6等油气田 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整 理 相关报告 中国海洋石油（00883.HK）2023Q3 的产量贡献；海外净产量达到114.9百万桶油当量，同比提升14.2%，主要得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。2024年第一季度和第二季度公司净产量分别达到180.1和181.5百万桶油当量。2023年全年，公司产量 指引为700-720百万桶当量，我们预计公司或有望在指引上限完成全年产量 业绩点评：增产抵御油价波动，勘探平均实现油价有所提升，气价有所下降。2024H1，公司平均实现油价80.32美 开发成果显著-231026 中国海洋石油（00883.HK）2022年业绩点评报告：成本控制能力卓越，派息稳健的龙头公司_230331 中国海洋石油（00883.HK）跟踪点 元/桶，同比上升9.2%，同期布伦特原油均价为同比提升4.4%至83.42美元/ 桶。其中，2024年第一季度公司平均实现油价为78.75美元/桶，同比提升6.2%。2024H1，公司平均实现气价为7.79美元/千立方英尺，同比下降4.1%其中，2024年第一季度公司平均实现气价为7.69美元/千立方英尺，同比下降7.7%。 评报告：保持高盈利，派息稳健的龙我们的观点：公司基本面表现优异，同时也在实施港股回购，7月回购港股 头公司_221101 中国海洋石油（00883.HK）2022H1业绩点评：成本管控能力优秀，派息稳健的龙头公司_220826 1636.6万股并注销。根据行业最新情况，假设2024-2026年的布伦特原油现货均价为80\80\80美元/桶，我们预计公司2024-2026年的归母净利润为1418、1521和1633亿元，同比分别增长14.5%、7.2%和7.4%，维持“买入评级。 中国海洋石油（00883.HK）2021年我们测算了三种油价情景下2025年公司的归母净利润，并以当前市价（2024 业绩点评：净利润创新高，派息&回 购&回A上市均支撑股价_220402 中国海洋石油（00883.HK）2022年战略规划点评：未来三年派息可期， 年9月10日）计算了其派息40%的股息率变化。2025年，如果油价达到6070、85美元/桶，公司归母净利润或将分别达到1000、1283和1630亿元；按 40%的派息率计算，其股息率或将分别达到5.3%、6.8%和8.6%。 适时启动股票回购_220112 中国海洋石油（00883.HK）2021年 风险提示：国际油价大幅波动；全球经济复苏不及预期；公司增产进度不及 预期 半年度业绩点评：净产量创历史新主要财务指标 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 416,609 459,872 490,587 523,660 同比增长 -1.3% 10.4% 6.7% 6.7% 归母净利润（百万元） 123,843 141,845 152,082 163,304 同比增长 -12.6% 14.5% 7.2% 7.4% 归母净利润率 29.7% 30.8% 31.0% 31.2% 基本每股收益（元/股） 2.60 2.98 3.20 3.43 股息率 6.5% 7.5% 8.0% 8.6% 高，净利润同比上升221%_210820 海外公用事业&能源分析师： 李静云lijingyun@xyzq.com.cnSFC：BUA484 SAC：S0190522120001 来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院预测与整理（股息率采用2024年9月10日收盘价计算） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 2024年上半年，公司净利润创历史同期新高。期内，公司实现营业收入2268 亿元，同比上升18.1%，实现归母净利润797亿元，同比上升25%（其中，2024年第一、二季度分别实现归母净利润397和400亿元）；实现资本开支 631亿元，同比增长11.7%，完成年度预算47-51%。自由现金流充裕，达到 639.9亿元，资本负债率1降至11.4%。公司积极分享发展成果，2024年中期股息为0.74港元/股（含税），创历史同期新高；2024年中期股息支付率为40.3%，每股中期股息同比上升25.4%。 图1、2024年公司新项目建设有序推进图2、2024年公司工作目标 资料来源：公司PPT，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司PPT，兴业证券经济与金融研究院整理 2024年上半年，公司净产量创历史同期新高。期内，公司净产量达到362.6百万桶油当量，同比提升9.3%；其中中国净产量达到247.6百万桶油当量，同比提升7.1%，中国净产量上升主要得益于垦利6-1和渤中19-6等油气田的产量贡献；海外净产量达到114.9百万桶油当量，同比提升14.2%，主要得 益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。2024年第一季度和第二季度，公司净产量分别达到180.1和181.5百万桶油当量。2023年全年，公司产量 指引为700-720百万桶当量，我们预计公司或有望在指引上限完成全年产量。 平均实现油价有所提升，气价有所下降。2024H1，公司平均实现油价80.32 美元/桶，同比上升9.2%，同期布伦特原油均价为同比提升4.4%至83.42美元/桶。其中，2024年第一季度公司平均实现油价为78.75美元/桶，同比提升6.2%。2024H1，公司平均实现气价为7.79美元/千立方英尺，同比下降4.1%。其中，2024年第一季度公司平均实现气价为7.69美元/千立方英尺，同比下降7.7%。 1资本负债率=带息负债/（带息负债+股东权益） 公司成本管控良好，同比下降1.5%。2024H1，公司桶油主要成本27.75美元 /桶油当量，同比下降1.5%/0.42美元。其中，除所得税以外的其他税金同比增加10.2%，主要是由于确认矿业权出让收益和油价上涨的综合影响；折旧、折耗及摊销同比下降1.4%，主要是汇率变动的影响；作业费用控制良好，主要由于产量增长和汇率变动的综合影响。 我们的观点：公司基本面表现优异，同时也在实施港股回购，7月回购港股 1636.6万股并注销。根据行业最新情况，假设2024-2026年的布伦特原油现货均价为80\80\80美元/桶，我们预计公司2024-2026年的归母净利润为1418、1521和1633亿元，同比分别增长14.5%、7.2%和7.4%，维持“买入”评级。 我们测算了三种油价情景下2025年公司的归母净利润，并以当前市价（2024年9月10日）计算了其派息40%的股息率变化。2025年，如果油价达到60、70、85美元/桶，公司归母净利润或将分别达到1000、1283和1630亿元；按40%的派息率计算，其股息率或将分别达到5.3%、6.8%和8.6%。 图3、公司历史PB走势 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：国际油价大幅波动；全球经济复苏不及预期；公司增产进度不及预期 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:沪深两市以沪深300指数头基准;北交所市场以北证50指数为基准:新三板市场以三板成指为基准:香港市场以恒生指数为基准:美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公 司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、 成都经开资产管理有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、HigherKeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、四