申万宏源建材 山东药玻2026年中报业绩交流会

公司2026年上半年经营情况整体呈触底向好态势。Q2归母净利同比增长约15%，利润增速跑赢收入，主要得益于减值计提减少、职工薪酬等费用下降，但出口退税取消单季度影响约2000万元。业务层面，模制瓶系列H1收入10.12亿元，中硼硅管瓶、模制瓶等药包材销量同比增长20%-30%以上；丁基胶塞H1收入同比增约19.5%，预灌封上半年销量同比增40%多；管制瓶毛利率较2025年1.70%有较大改善；棕色瓶H1收入同比增约2.5%。目前国药入主处于准备材料、向交易所申报阶段。公司现有约20个窑炉，其中2-3个在大修，未来中硼硅模制瓶渗透率爬坡速度将放缓。

药包材行业受益于医药行业持续增长和产品升级需求，预计未来几年将保持稳定增长。模制瓶、中硼硅管瓶等高端药包材需求持续提升，特别是中硼硅玻璃材料因其优异性能在高端药品包装中的应用日益广泛。随着国内企业技术进步和产品迭代，国产替代趋势明显，行业集中度有望进一步提升。不过，国际市场波动和原材料价格变化可能对行业带来一定不确定性。

山东药玻报告中值得关注的业务包括：模制瓶系列，H1收入10.12亿元，中硼硅管瓶、模制瓶等药包材销量同比增长20%-30%以上，显示出强劲的增长势头；丁基胶塞H1收入同比增约19.5%，预灌封上半年销量同比增40%多，新产品表现亮眼；管制瓶毛利率较2025年1.70%有较大改善，盈利能力提升。这些业务板块的稳健增长是公司整体向好态势的重要支撑。

当前药包材市场呈现供需两旺的态势，一方面，随着医药行业对包装质量要求的提高，高端药包材需求持续增长；另一方面，国内药包材企业通过技术创新和产能扩张，逐步满足市场需求。特别是在中硼硅玻璃等高端材料领域，国内企业正加速追赶国际水平。然而，市场竞争加剧和环保政策趋严也给行业带来一定压力。

山东药玻研报中提示的风险包括：出口退税取消对公司单季度业绩造成约2000万元影响，未来国际市场环境变化可能进一步影响出口业务；公司现有约20个窑炉，其中2-3个在大修，产能短期受限可能影响中硼硅模制瓶的供应；国药入主尚在准备材料阶段，存在不确定性；行业竞争加剧和原材料价格波动也可能对公司经营带来挑战。