申万宏源纺服 水星家纺 603365 2026年中报业绩交流会

2026年上半年，水星家纺实现营业收入19.76亿元，同比增长2.8%；归母净利润1.5亿元，同比增长6.4%；扣非净利润1.26亿元，同比增长22.2%；毛利率46.28%，同比提升2.4个百分点。Q2表观归母净利润下滑主因政府补助确认时点错位，但线上渠道在6月起回暖，抖音、阿里渠道同比分别增长20%以上、10%以上，京东、唯品会降幅收窄。大单品雪糕表现亮眼，人体工学枕受竞争影响表现一般。公司增长模式转向规模与盈利质量并重。

预计全年现金流、毛利率向好，行业后续将由分散走向集中。公司整体表现稳健，盈利质量提升，未来增长点在于新品推出和线上渠道拓展。行业集中度提升将有利于头部企业发挥规模效应，提升盈利能力。线上渠道持续拓展是行业大势所趋，头部企业有望凭借品牌和渠道优势进一步巩固市场地位。

报告重点分析了水星家纺2026年上半年的经营业绩，包括营收、净利润、毛利率等关键财务数据，以及线上渠道表现、大单品销售情况。同时，报告也分析了公司未来发展方向，包括新品推出计划、线上渠道拓展策略等。此外，报告还关注了政府补助确认时点对Q2净利润的影响，以及人体工学枕受竞争影响的表现。

当前纺服市场呈现稳健发展态势，头部企业盈利能力持续提升。线上渠道成为重要增长引擎，抖音、阿里等平台渠道增长迅速。大单品策略方面，雪糕等产品表现亮眼，但部分产品受竞争影响表现一般。行业集中度提升趋势明显，头部企业有望进一步扩大市场份额。

报告提示，政府补助确认时点错位可能导致短期净利润波动。人体工学枕等部分产品受竞争影响，销售表现可能不及预期。此外，新品推出和市场推广效果存在不确定性，可能影响未来业绩增长。线上渠道拓展也面临竞争加剧和消费者需求变化等风险。