恩捷股份2026年半年报点评Q2盈利改善超预期

恩捷股份2026年上半年实现营业收入86.71亿元，同比增长50.47%，归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%。Q2单季度营业收入47.63亿元，同比增长56.99%，归母净利润5.60亿元，同比增长570.20%。湿法隔膜出货量同比增长160%，达到77-78亿平。单平售价约1元，单平毛利约0.3元，单平净利（加回补税及存货减值）约0.17元，盈利水平显著恢复。

湿法隔膜行业供需格局偏紧，预计2026年H2-2027年将持续紧张。行业集中度高，头部企业产品提价空间充足。终端客户提价潜力大，头部企业有望实现超额盈利。恩捷股份湿法隔膜出货量随终端客户高速增长，单平价格上涨约0.05-0.1元，主要来自海外客户及国内非C客户提价，单平成本基本持平，盈利水平超预期。

报告重点分析了恩捷股份湿法隔膜出货量、盈利水平及产能情况。26H1湿法隔膜出货77-78亿平，同比增长160%。单平售价约1元，单平毛利约0.3元，单平净利约0.17元。Q2单月产能已满产，行业供需紧张。单平盈利推算约0.15元，环比提升。干法隔膜基本盈亏平衡，Q2补税及存货减值影响1亿元（加回后单平盈利仍约0.17元）。

当前市场对恩捷股份的判断是盈利水平显著恢复，行业供需紧张，公司产品提价空间充足。恩捷股份湿法隔膜出货量高速增长，单平盈利提升，产能已满产。下半年终端需求进入传统旺季，行业集中度高，头部企业有望实现超额盈利。预计2026年全年利润约25亿元，乐观假设下年化利润可达40-50亿元。

研报中提示的风险包括：资产减值损失1.62亿元，信用减值加回0.16亿元。干法隔膜基本盈亏平衡，Q2补税及存货减值影响1亿元（加回后单平盈利仍约0.17元）。行业竞争加剧可能导致价格压力，但当前行业集中度高，头部企业仍有提价空间。需关注宏观经济波动对终端需求的影响。