长江电新 恩捷股份2026年半年报点评Q2盈

公司业绩表现

• 2026年上半年（26H1）实现营业收入86.71亿元，同比增长50.47%；归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%；扣非净利润8.49亿元，同比增长998.29%。
• 拆分至Q2，营业收入47.63亿元，同比增长56.99%；归母净利润5.60亿元，同比增长570.20%；扣非净利润5.88亿元，同比增长575.43%。

出货与盈利情况

• 26H1湿法隔膜出货77-78亿平，同比增长约160%；干法隔膜出货4亿平左右，出货量随终端客户高速增长。
• 26H1单平售价约1元/平，同比增长；单平毛利约0.3元/平，同比明显增长，主要得益于稼动率提升带来的折旧和固定费用下降。
• 单平净利推算在0.12-0.15元/平，加回补税及存货减值影响后，单平盈利约0.17元/平，盈利水平显著恢复。

Q2业绩拆分

• Q2湿法隔膜销量约41亿平，产能已满产，行业供需紧张。
• Q2单平价格继续上涨，其中海外客户（约10%）5-6月部分涨价落地，国内6成非C客户Q2完成产品涨价，推算单平价格上涨约0.05-0.1元/平。
• 成本端环比持平，单平盈利推算在0.15元/平，环比提升。干法隔膜基本盈亏平衡，Q2补税+存货减值影响1亿元，加回后单平盈利约0.17元/平，盈利水平超预期。

下半年展望与估值

• 下半年终端需求进入传统旺季，预计2026H2-2027年隔膜供需格局偏紧，集中度高。
• 供需趋紧下公司产品提价空间充足，终端客户（国内厂商）存在继续提价潜力。行业平均盈利目标2-3毛，头部企业有望实现超额盈利。
• 预计2026年全年利润约25亿元，乐观假设下年化利润达40-50亿元，对应PE约13倍，继续推荐。