东吴环保：26年新版供水条例七大变化及水务行业投资分析

新版供水条例核心变化

1. 城乡供水一体化：新条例将农村规模化供水纳入规制，统一城乡供水标准，要求城市管网向乡村延伸，破解城乡二元结构。
2. 价格端变化：实行城乡同价，建立价格补偿机制，定价需听证公开，确立成本加合理收益原则，调价不到位时政府需补偿企业。
3. 费用端变化：取消开户、接入、报修等不合理杂费，清单外无收费，建筑红线内供水工程费（接驳费）不受影响，物业代收水费不得加价捆绑物业费。
4. 水质要求：供水企业需定期检测公开水质，达标情况及投诉渠道明确。
5. 服务智能化：新建及老旧小区改造优先安装智能水表，解决估表错表问题，支持线上缴费、异常提醒。
6. 责任划分：明确最后一公里管网责任，住宅共用水设施验收后无偿移交供水企业，维修费用由企业承担，居民无需分摊。
7. 执法处罚：单位罚款上限提至50万元，个人最高5万元，双罚制常态化，明确水质、水压、停水等违规的罚款规则。

水务行业投资逻辑

1. 合规性与定价机制完善：新版条例完善合规性、定价机制，解决供水企业调价不畅痛点，保障长期盈利稳定性。
2. 价格市场化推进：2025年以来南方核心城市水价、污水处理费提价加速，行业价格市场化推进，参考海外经验，市场化机制支撑估值提升。
3. 污水处理费改革：污水处理费部分由政府兜底，部分向居民、工商业限价改革，改善污水处理企业现金流与估值。
4. 行业特征：水务行业具备民生刚需、量价刚性特征，业绩稳健，分红潜力大，属于逆周期基础资产。

关注标的

1. 东江环境：新能源布局边际变化，水务固废资产将在2026-2027年投产，业绩将迎来拐点。
2. 粤海投资：香港供水资产市场化调价确定性高，高分红、高股息具备吸引力。
3. 北控环境：A股业绩稳健、高分红典范。

风险与关注

1. 供水调价推进不及预期，补偿机制落地效果待观察。
2. 污水处理费改革力度不达预期，政府补贴压力较大。
3. 农村管网延伸建设进度缓慢，影响城乡一体化进程。