有色*周报：铜，逼仓行情快速退潮，美债风险托底

铜市场分析报告总结

核心观点

• 本周铜价呈现V型走势，初期因LME逼仓情绪升温冲高，随后因库存回升和注销仓单占比回落快速回落，最终小幅反弹。
• 美国财政部扩大长期国债回购规模引发市场对美债风险及美国主权信用的担忧，美元指数跌破99关口，强化大宗商品金融属性，对铜价形成宏观托底。
• 短期LME挤仓风险已阶段性释放，美债端债务货币化的尾部风险预期抬升，预计短期铜价以高位震荡为主。

关键数据

• 铜价：SMM1#电解铜平均价10.785万元/吨（环比-0.2%），SHFE铜10.775万元/吨（环比+0.1%），LME铜14185美元/吨（环比+0.1%），COMEX铜658.7美分/磅（环比-0.19%）。
• 美债：美国财政部扩大10-30年期国债流动性支持回购操作规模，单次回购上限从20亿美元提高至40亿美元，美元指数收报98.8452（周环比-0.8%）。
• 供应：SMM进口铜精矿指数-182.14美元/吨（环比-6.77美元/吨），电解铜周度产量22.88万吨（周环比持平，周同比-0.95万吨）。
• 需求：精铜杆企业开工率61.2%（较上期+1.9pct），铜线缆企业开工率65.8%（较上期-3.55pct）。
• 库存：LME铜库存23.86万吨（环比+3.36万吨，同比+8.26万吨），COMEX库存74.28万吨（环比+0.73万吨，同比+47.13万吨），国内现货库存17.12万吨（环比+1.93万吨，同比-3.98万吨）。
• 冶炼利润：硫酸价格1835元/吨（环比-2%），现货TC/RC理论冶炼利润-3273元/吨（环比+17元/吨），长单TC/RC理论冶炼利润3653元/吨（环比+253元/吨）。
• 进出口：1-7月累计进口电解铜167.36万吨（同比-14.5%），出口35.86万吨（同比-14.73%）。

研究结论

• 短期LME挤仓风险已释放，美债端尾部风险预期对铜价形成托底，短期铜价以高位震荡为主。
• 全球精炼铜供需将从紧平衡逐步走向短缺，长期维持看涨观点。