有色金属行业周报：COMEX铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破

2024年05月19日 有色金属 COMEX铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美国通胀回落美元指数下行，国内房地产政策持续加码 海外来看，美国4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值的0.4%；核心CPI环比自3月的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，市场对通胀回落信心有所回升，降息预期增强，本周美债利率和美元指数均下行。国内来看，4月规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。央行宣布下调住房贷款最低首付比例5pct，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行 拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。海外通胀数据回落，国内房地产政策持续加码，工业金属需求前景向好。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢 资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业 银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：COMEX铜低库存显逼仓行情，宏观政策提振需求预期 本周LME铜收报10715美元/吨，较上周上涨6.72%，沪铜收报84250元/吨，较上周上涨4.05%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC-1.08美元/吨，环比+0.35美元/吨略有回升。智利铜业委员会预测今年的铜供应将短缺36.4万吨，2025年将短缺27.8万吨。本月两家山东 大型炼厂陆续进入检修，预计5月合计影响产量2万吨。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为69.66%，较上周环比+16.55pct，已接近节前水平，但仍有部分企业减停产，铜价高位，下游仍观望情绪较重。铜库存方面，铜国内社会库存41.04万吨，环比上周+0.82万吨。LME本周库存10.37万吨，环比上周+0.19%。另外由于COMEX铜低库存问题，周中COMEX-LME铜价差大幅上升。铜矿端紧张格局延续，宏观政策发力下需求仍有韧性，看好铜价中枢上移。 999563357 铝：地产政策利好型材需求，铝价上涨 本周LME铝收报2621美元/吨，较上周上涨3.99%，沪铝收报20995元/吨，较上周上涨1.30%。供应端，据SMM，个别晋豫铝土矿山或逐步推进复产工作，大规模复产尚未有明确预期。国家统计局显示，4月中国电解铝产量358万吨，同比+7.2%。云南少量启槽复产，国内 电解铝运行产能约4265万吨。需求端，下游市场开工情况持稳，但铝价高位，对终端客户提货意愿有影响，地产政策或将提振铝型材的下游需求。美国和墨西哥对铝材出口加征关税，未来铝材出口订单或受影响。库存端，截至5月16日，电解铝锭社会库存74.7万吨，环 首选股票目标价（元）评级 行业表现 有色金属 沪深300 37%27%17% 7% -3% -13%-23% 2023-05 2023-09 2024-012024-05 升幅%1M 相对收益-2.2 绝对收益0.9 3M 17.8 27.1 12M 14.6 7.5 资料来源：Wind资讯 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告美国经济数据转弱提振金 2024-05-12 价，铝锭铝棒延续去库美联储降息预期回升，宏观政策靠前发力提振需求 2024-05-05 矿端供给扰动持续，以旧换 2024-04-28 新政策提振下游消费需求铜供应扰动加剧，有望带动 2024-04-23 价格持续突破供给扰动加大铜锡价格持续 2024-04-22 突破，宏观支持延续工业金属需求向好 比去库3.1万吨。铝棒库存19.32万吨，环比去库1.79万吨。LME本 周库存109.33万吨，环比上周+20.96%。 锡：供给端扰动延续，锡价上涨 本周LME锡收报34300美元/吨，较上周上涨6.84%，沪锡收报276990元/吨，较上周上涨3.34%。供应端，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率66.96%，较上周持平。缅甸锡矿未有明确复产消息，矿端供给扰动持续。需求端，随着国内设备更新等利好政策落地，集成电路行业、光伏等行业景气度有望提升。库存端，截至5月17日锡锭三地社会库存18726吨，环比+557吨。LME本周库存0.49万吨，环比上周+2.81%。 锌：加工费降至历史低位，锌价持续攀升 本周LME锌收报3043美元/吨，较上周上涨3.33%，沪锌收报23880元/吨，较上周上涨0.67%。供应端，据WBMS，3月全球锌矿产量123.9万吨，锌板产量124.34万吨，锌板供应短缺1.47万吨。锌精矿供应 收紧，加工费持续下跌，国产锌精矿加工费降至2900元/金属吨，环比-200元/金属吨，进口加工费均价25美元/干吨，环比-5美元/干吨。需求端，节后各下游板块复工复产节奏不一，且进入消费淡季，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为64.54%、49.16%、61.80%，环比分别-1.94%、-4.75%、+0.75%。库存端，截至5月16日，SMM七 地锌锭库存总量为21.5万吨，较上周同期增加0.21万吨。LME本周 库存25.94万吨，环比+2.95%。 能源金属：海外加征电车关税，新能源汽车下乡提振需求美国总统拜登宣布上调自中国电动汽车进口关税自25%上调至 100%，电动汽车锂离子电池关税自7.5%上调至25%，欧盟亦正考虑 提高对中国电车的关税。工业和信息化部办公厅等五部门联合发布关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知，以旧换新和电车下乡有助于提振能源金属需求。江西省人民政府办公厅印发文件，支持企业在国内外投资锂、钴、镍等关键资源及冶炼项目。加大全省锂矿资源的调查和勘察力度，提升锂矿资源供给能力。引导矿山企业提升开采回采率、选矿回收率、综合利用率，加强共、伴生矿产资 源综合利用。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：需求一般，锂价承压 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为10.70万元/吨、9.83万元/吨，环比变动为-3.7%、-1.8%。据SMM，供给端云母市场供需过剩较为明显，江西地区非一体化冶炼厂商开工情况低迷，因环保审查云母冶炼需求有一定不确定性。锂辉石缺乏刚需采购需求，但同时市场上现货流通较为紧缺。考虑生产周期，大部分锂盐厂仍有一定挺价情绪。需求端，部分下游正极企业开始散单采购，但整体下游库存充裕、长协较为稳定，补库意愿并不强烈。 镍：新喀地区抗议影响供给预期，电镍价格大涨 本周电解镍、硫酸镍价格分别为15.11万元/吨、3.13万元/吨，较上周环比依次变动+5.5%、+1.6%。据SMM，供给端，自3月以来，印尼RKAB审批仍未有进展更新，对镍矿端市场供给预期形成一定影响新喀当地针对宪法改革动议的抗议骚乱影响当地镍冶炼企业开工。需求端，不锈钢下游需求走弱销售压力增加，硫酸镍下游电芯端终端仍面临去库压力，整体订单量走弱。 钴：采购需求偏弱，钴价震荡 本周电解钴、四氧化三钴价格分别为21.50万元/吨、12.65万元/吨，环比变动分别为+2.4%、-1.2%。据SMM，供给端，部分企业产量爬坡，电解钴产量略有增加，钴中间品国内港口货源充足，硫酸钴因成本倒挂等原因产量略有下降。需求端，电解钴终端实际采买较为有限，钴盐终端采购需求较为谨慎，仅部分贸易商低价收货。 稀土：交投降温，稀土价格震荡 本周稀土价格震荡偏弱。据SMM，供给端，部分供应商降价出售意愿提升，持货商出货增加，贸易商亦存在低价抛货现象。需求端，本周市场交投情况降温，大厂采购节奏放缓，但仍在持续进行补库采购。美国政府宣布进一步提高对华关税，稀土永磁体的关税将从2026年开始由0%提升至25%。以旧换新终端需求释放，持续带动补库需求， 稀土价格仍有一定支撑。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美国通胀数据回落，金价再迎突破 本周COMEX黄金周五收盘价2419.8美元/盎司，上涨2.23%；COMEX白银收盘价31.775美元/盎司，上涨11.90%。美国4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值的0.4%；核心CPI环比自3月的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，市场对通胀回落信心有所回升，降息预期增强，本周美债利率和美元指数均下行。目前仍处在美联储降息前期，央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用 体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金再创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：美国通胀回落美元指数下行，国内房地产政策持续加码7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：COMEX铜低库存显逼仓行情，宏观政策提振需求预期8 2.1.3.铝：地产政策利好型材需求，铝价上涨9 2.2.能源金属：海外加征电车关税，新能源汽车下乡提振需求10 2.2.1.锂：需求一般，锂价承压10 2.2.2.镍：新喀地区抗议影响供给预期，电镍价格大涨11 2.2.3.钴：采购需求偏弱，钴价震荡11 2.3.稀土：交投降温，稀土价格震荡12 2.4.贵金属：美国通胀数据回落，金价再迎突破13 2.5.稀有金属15 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格12 图24.钕铁硼50H价格12 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格13 图30.氧化铽价格13 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比14 图36.COMEX白银期货收盘价14 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价15 图42.长江现货市场海绵钛报价15 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数整体震荡为主。本周A股5个交易日内，上证综指下跌0.02%，日均成交量3792.23亿元人民币，环比下降10.18%；深证综指下跌0.22%，日均成交量4668.78亿