2026H1啤酒量增价稳，核心利润同比微降

华润啤酒2026年上半年业绩显示啤酒业务量增价稳、高端化延续，啤酒销量同比增长1.7%，吨价增长0.4%，次高档及以上产品销量占比超过26%；白酒业务收入同比下降27.0%。公司中期息每股0.446元，派息率提升至28%。归母净利润51.7亿元，同比下降10.7%。

啤酒行业2026年呈现高端化趋势，次高档及以上产品销量占比提升，新兴渠道合作增强竞争优势。但整体行业面临需求弱化、竞争加剧等挑战，中高端啤酒需求增速放缓，核心产品渠道渗透受竞品阻击风险存在。

研报重点分析了华润啤酒啤酒业务的高增长韧性，包括销量、吨价提升和高端化进程。同时关注白酒业务的深度调整压力，收入大幅下滑。报告还评估了公司整体盈利能力变化、费用率调整及未来三年盈利预测，维持‘优于大市’评级。

当前啤酒市场呈现结构性分化，啤酒业务量增价稳，高端产品表现亮眼，但白酒业务面临严峻挑战。行业整体毛利率下降，费用率微升，显示成本压力和竞争加剧。未来市场需关注需求恢复情况和品牌竞争格局变化。

研报提示的主要风险包括酒类需求持续弱化、中高端啤酒需求增速放缓、核心产品渠道渗透受竞品阻击、原料成本大幅上涨及食品安全风险。白酒业务深度调整拖累整体业绩，需警惕行业周期性波动和成本上升带来的压力。