26H1啤酒量价齐升，期待进一步改善与升级

2026年上半年，华润啤酒实现营收242.40亿元，同比增长1.2%；归母净利润51.69亿元，同比-10.7%。啤酒业务营收236.7亿元（+2.20%），销量660万千升（+1.74%），吨价3586元/千升（+0.45%）。次高及以上啤酒销量同比增长超10%，其中喜力销量同比增长超两成，老雪和红爵销量分别超40%/超80%。白酒业务营收5.7亿元（-27.20%），未计利息及税项前盈利-2.81亿元。毛利率47.7%（-1.2pct），归母净利率21.3%（-2.9pct）。董事会宣派中期股息每股0.446元，派息率28%（+2pct）。

啤酒行业总量承压、结构分化、库存高企。次高端及以上啤酒表现亮眼，销量同比增长超10%，其中喜力、老雪、红爵增长显著。公司持续推动高端化战略，次高档新品贡献增量超7%。但行业整体面临竞争加剧、原材料成本上升等挑战。

报告重点分析了华润啤酒啤酒业务销量稳步增长，次高端及以上表现亮眼，白酒业务经营承压，盈利能力变化，费用控制情况，股东回报政策，以及未来高端化战略推进情况。同时评估了行业竞争、原材料成本、餐饮需求恢复、商誉减值等风险因素。

当前啤酒市场呈现总量承压态势，但结构性分化明显，次高端及以上啤酒需求强劲。行业库存高企，竞争加剧，原材料成本上升。餐饮需求尚未完全恢复，但公司高端化战略和产品创新带来积极变化。

研报提示的风险包括行业竞争加剧，可能导致市场份额和利润下滑；原材料成本上升，影响生产成本和盈利能力；餐饮需求恢复不及预期，影响啤酒销量；商誉减值风险，需关注合营企业及联营公司经营状况。