新能源涂料营收延续高增，集装箱行业需求环比回升，分红比例超90%

核心观点与关键数据

麦加芯彩2026年中报显示，公司新能源涂料营收同比高增，集装箱行业需求环比回升，但整体净利润下滑。新能源板块保持稳固领导地位，海洋装备板块受集装箱行业景气度下滑影响。

主要数据：

• 2026H1营收8.34亿元，同比减少6.04%；归母净利润3786万元，同比减少65.61%。
• 新能源板块营收3.37亿元（同比增长20%），毛利率33.53%。
• 海洋装备板块营收4.93亿元（同比减少18%），毛利率9.60%。
• 2026Q2营收4.75亿元（同比增长2.54%），其中新能源板块营收1.95亿元（同比增长17%）。
• 公司拟派发现金红利3415万元（含税），占归母净利润的90.21%。

业务分析

新能源涂料：

• 国内风电叶片涂料市场领导地位稳固，海外市场和海上风电塔筒等市场积极开拓。
• 海上风电塔筒涂料通过NORSOKM501测试，进入国内某风电整机厂商合格供应商名录。
• 海外风电涂料新增摩洛哥出货，欧洲、美洲客户认证持续推进。
• 光伏涂料和储能涂料在印度市场批量供货，并增加储能涂料客户名单。

海洋装备涂料：

• 船舶涂料实现重复采购，新造船项目持续推进。
• 海工涂料通过NORSOKM501和ISO12944-9:2018测试，港口设备涂料取得第三方证书。
• 集装箱行业景气度环比回升，但营收仍下滑。

盈利能力与费用

• 公司整体毛利率19.36%（同比下降4.14pct），受集装箱需求下滑影响。
• 期间费用率13.81%（同比增加2.88pct），销售费用同比增长24.71%。
• 销售净利率4.54%（同比下降7.86pct）。
• 经营活动现金流净流出2428万元，主要因客户回款周期较长。

研究结论与建议

• 考虑集装箱行业需求承压，预计2026-2028年公司营业收入分别为17.03亿元、19.44亿元和22.15亿元，归母净利润分别为1.32亿元、1.99亿元和2.50亿元。
• 动态PE分别为32.3倍、21.4倍和17.0倍。
• 给予“买入-A”评级，12个月目标价48.1元。

风险提示

• 下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。