社服零售行业周报：金价持续反弹，看好下半年金饰终端需求复苏

本周金价上涨主要受美财政部提高国债回购上限、美元与美债收益率回落、非农数据不及预期、全球央行净购金等多项利好驱动。COMEX黄金周涨5.56%至4624美元/盎司，沪金主力首破1000元/克，品牌金饰零售价升至1382-1391元/克。

上半年金价大幅波动导致黄金珠宝终端零售疲软，随着金价企稳回升，前期被压制需求有望释放。板块估值修复可期，受益标的包括潮宏基、老铺黄金、周大福、菜百股份等。金价持续反弹可能刺激消费，但需关注市场接受度变化。

建议关注高景气成长赛道及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，包括服务消费（免税、银发旅游、育儿消费等）、新消费（潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等）、零售业态创新+出海（小商品城、赛维时代等）、AI+应用（焦点科技、豆神教育等）。

本周中报密集披露，消费龙头业绩分化明显。中国中免上半年营收-1.76%但归母净利+19.49%，海南离岛免税购物金额+18.8%；泡泡玛特营收+23.8%、经调整净利+9.5%。具备品牌力与全球化能力的龙头韧性凸显，后续关注新品推出、供给优化及离岛免税政策完善等驱动龙头业绩改善。

宏观经济下行可能影响居民收入及消费意愿恢复，行业竞争加剧也是潜在风险。需关注政策变化对免税、银发旅游等赛道的具体影响，以及新消费品牌的市场拓展挑战。技术迭代如AI应用可能重塑部分零售业态竞争格局，需持续跟踪。