【国君社服零售刘越男】老凤祥22年报&23Q1：业绩大超预期，金价上涨+复苏双轮

【国君社服零售刘越男】老凤祥22年报&23Q1：业绩大超预期，金价上涨+复苏双轮推动，国企改革推进可期 公司2022年实现营收630.10亿元/+7.36%，归母净利润17.00亿元/-9.38%，扣非归母净利润17.27亿元/+8.66%。23Q1公司实现营收245.58亿元/+33.17%，归母净利润7.16亿元/+76.10%，扣非归母净利润7.33亿元/+57.35%。业绩表现大超预期，主要由于：1）Q1消费快速复苏，黄金珠宝首饰销售收入显著增长；2）金价较22Q1增长近10%。毛利率提升，期间费用率优化。 2023Q1单季度公司毛利率8.02%/+0.15pct，归母净利率2.92%/+0.71pct；期间费用率2.31%/-0.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.08pct/-0.01pct/+0.00pct/-0.21pct至1.42%/0.61%/0.03%/0.25%。 核心观点： 1）金价上行，基本面受益。 海外衰退预期下金价预期上行，存货增值提振毛利率，C端消费者黄金投资保值需求及加盟商补货需求有望释放； 2）国企改革推进，业绩弹性可期。 公司深入推进双百行动综合改革，通过信息化系统整合提升、供应链管理统一改造等方面，进一步激发企业成长动能，业绩弹性释放值得期待。