广发建筑 耿鹏智团队 请充分重视 六张网 主线之 电工合金

本报告分析广发建筑耿鹏智团队观点，关注六张网主线下的电工合金行业。公司作为小而美铜加工龙头，受益于全球数据中心及国内输配电网CAPEX提速，业绩持续高增。2026上半年收入达24.61亿元（同比增长72.02%），归母净利润1.17亿元（同比增长42.55%）。主要增长动力来自铜母线业务，该业务占比77%，上半年营收18.88亿元（同比增长100%），受益于国内新型电力系统建设、数据中心算力高景气及绿电行业升温。AI数据中心算力材料板块营收3.2亿元（同比增长163%），超25全年。电气化铁路接触网产品营收4.74亿元（同比增长11.06%），毛利率提升6.4pct至20.8%。新赛道方面，已切入高端半导体ATE公司，并向国内头部商业航天公司供货三元铜合金产品。厦门国资赋能，产能扩张计划顺利推进。

数据中心及输配电网行业正经历快速发展。全球数据中心建设持续加速，算力需求高景气，推动AI数据中心算力材料需求爆发，液冷与高压化趋势驱动高端铜材需求增长。国内输配电网CAPEX提速，新型电力系统建设加速，为铜母线、电气化铁路接触网产品提供广阔市场。绿电行业升温进一步拉动相关铜材需求。同时，半导体、商业航天等新赛道为行业带来增长新动能，三元铜合金等特种铜材应用前景广阔。

报告重点分析了广发建筑的三项业务板块。铜母线业务是核心增长引擎，占比77%，上半年营收18.88亿元（同比增长100%），主要受益于国内新型电力系统建设、数据中心算力高景气及绿电行业升温。AI数据中心算力材料板块营收3.2亿元（同比增长163%），成为亮点。电气化铁路接触网产品营收4.74亿元（同比增长11.06%），毛利率提升6.4pct至20.8%。新赛道方面，已切入高端半导体ATE公司，并向国内头部商业航天公司供货三元铜合金产品，展现多元化发展潜力。

当前电工合金行业市场呈现积极态势。公司作为小而美铜加工龙头，业绩持续高增，2026上半年收入达24.61亿元（同比增长72.02%），归母净利润1.17亿元（同比增长42.55%）。铜母线业务成为主要增长动力，营收占比77%，上半年营收18.88亿元（同比增长100%）。AI数据中心算力材料需求爆发，该板块营收3.2亿元（同比增长163%）。电气化铁路接触网产品稳步增长，营收4.74亿元（同比增长11.06%），毛利率提升6.4pct至20.8%。新赛道如半导体、商业航天等开始贡献收入，多元化布局逐步显现。厦门国资赋能及产能扩张计划顺利推进，为未来发展奠定基础。

本报告提示关注电工合金行业相关风险。铜价波动可能影响公司成本控制，尽管公司主业不赚材料价差，但铜价上涨仍可能挤压利润空间。市场竞争加剧可能影响产品定价能力，需关注行业竞争格局变化。新赛道拓展存在不确定性，半导体、商业航天等领域技术壁垒高，市场拓展需持续投入。产能扩张计划面临执行风险，需关注项目进度及资金使用效率。此外，宏观经济波动可能影响下游行业投资需求，进而影响公司业绩表现。