广发建筑耿鹏智团队中国电建算电一体隐形冠军请充分重视当前中国电建

核心预期差：中国电建正在推动研究布局“算电协同”。

1. 全产业链布局与聚焦能源电力

   • 国内算力需求大，中国电建具备全产业链优势（储能、算力、电力设计施工）。
   • 近5年持续聚焦能源电力，2025年工程新签1.33万亿元（同比增长4.9%），其中能源电力占比63%（含水利水资源为70%），海外新签2863亿元（同比增长27.84%），收入占比提升至21.5%。

2. 绿电装机与绿色电力供给

   • 在建及投运装机合计约46GW（2025H1末投运35GW），存量24GW新能源可直接匹配，青海、四川等地拥有大规模水电、风电、光伏资源，可为算力中心提供稳定低价绿色电力。

3. 规划先发优势

   • 中国水电水利规划设计总院在绿电直连技术标准制定和项目规划方面具有话语权，实现绿电与算力设施协同规划。

估值与空间

• 当前中国电建市净率0.75倍，能建1.3倍，重点推荐中国电建。
• 预计2025年归母净利润112亿元，合理估值1320亿元（当前1085亿元，向上空间21%）。
• 考虑2027-2028年抽水蓄能电站投运，预计增厚市值约260亿元，合计市值目标1600亿元（向上空间50%）。

分部估值

1. 绿电（不含抽蓄估值期权）：

   • 电建新能（24年净利润26亿元，持股73%）：预计2025年归母19亿元，20倍PE对应380亿元估值。
   • 水电（6GW）：归母约1.6亿元，15倍PE对应24亿元估值。
   • 合计400亿元。

2. 抽水蓄能（核准在建约16GW，2027-2030年投运）：

   • 单GW投资50亿元，资本金年回报率6.5%，假设全部投运年净利润约13亿元，20倍PE对应260亿元估值。

3. 工程与设计：

   • 92亿元，10倍PE对应920亿元估值。