2026年中报点评：26H1业绩受汇兑损失影响，无极&全地形车延续高增

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年中报显示，公司营收97.75亿元，同比+0.24%；归母净利润9.91亿元，同比-7.73%。Q2营收52.53亿元，同比+2.88%，归母净利润5.20亿元，同比-8.37%。扣非归母净利润9.83亿元，同比-5.05%。
• 汇兑影响：2026H1汇兑损失0.83亿元，较2025H1的汇兑收益0.13亿元大幅增加，对净利润产生压制。
• 业务亮点：
  • 无极品牌：摩托车业务收入77.62亿元，同比+6.72%；自主品牌收入35.26亿元，同比+28.75%，收入占比36.07%。无极收入23.69亿元，同比+19.68%，其中出口14.15亿元，同比+18.90%。无极在欧洲核心市场市占率达5.79%，成为首个突破5%的中国品牌。拉美销量同比近+40%，欧洲强化质量与售后。
  • 全地形车：收入5.72亿元，同比+109.39%，出口贡献显著，出口占比约65%。
  • 三轮车：收入10.23亿元，同比+16.43%，出口6.65亿元，同比+35.96%。
  • 发动机业务：自主摩托车发动机收入16.03亿元，同比+31.16%；250cc以上两轮发动机销量同比+97.13%。
• 通机业务：受美国天气、关税及行业周期影响，通机收入18.52亿元，同比-15.24%，发电机收入同比-47%。

研究结论

• 盈利能力改善：毛利率同比提升，但汇兑损失导致净利润承压。通机业务短期承压，但结构优化带动毛利率上升。
• 投资评级：考虑到汇兑损失加大及通机业务下滑，将2026-2027年归母净利润预测下调至20.47/24.23亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：摩托车需求不及预期、地缘政治动荡、海外拓展低于预期等。

关键数据汇总

• 2026H1营收：97.75亿元，同比+0.24%
• 2026H1归母净利润：9.91亿元，同比-7.73%
• 2026H1扣非归母净利润：9.83亿元，同比-5.05%
• 2026Q2营收：52.53亿元，同比+2.88%
• 2026Q2归母净利润：5.20亿元，同比-8.37%
• 2026H1汇兑损失：0.83亿元
• 无极收入：23.69亿元，同比+19.68%
• 无极出口：14.15亿元，同比+18.90%
• 全地形车收入：5.72亿元，同比+109.39%
• 三轮车出口：6.65亿元，同比+35.96%
• 自主摩托车发动机收入：16.03亿元，同比+31.16%