国海商社重点推荐古茗 观点分享

古茗作为重点推荐标的，近期股价调整主要因市场对Q3业绩的担忧。7月同店表现好于预期，咖啡、早餐业务支撑经营韧性。咖啡业务计划中长期提升店均咖啡杯数至120杯，4月推出重磅新品，咖啡机渗透率高，提供显著增量。早餐业务流水约300-400元，占单店营收超4%，涵盖清乳茶等产品，门店持续铺设。

古茗咖啡业务计划2026年Q1占比达15%，4月推出重磅新品，中长期目标提升店均咖啡杯数至120杯。咖啡机渗透率已处较高水平，新品和提升渗透率将为业绩提供显著增量。早餐业务方面，2025年4月再次推广，配套加盟商补贴、投流资源及C端优惠券，当前单店流水约300-400元，占单店营收比重超4%，产品涵盖清乳茶等，门店持续铺设。

古茗加盟体系健康，新建店加盟商初期投入约20余万元，2025年回本周期14-16个月，加盟商意愿积极。上半年开店进度放缓源于公司主动调控筛选标准。老加盟商计划每家开3家左右门店（不超5家），新拓展陕西、河北、云贵川等区域，2025年目标清晰，有望达成较好开店目标。

古茗市场拓展表现良好，浙江为最大市场，江西单店利润仍处较好水平。两广（广东成第二大市场）、山东新店质量提升，南京首店火爆验证其可布局一线新一线城市。公司计划拓展陕西、河北、云贵川等区域，2025年目标清晰，有望达成较好开店目标。

古茗研报提示的风险包括：外卖补贴退坡可能致加盟商利润同比小幅下降；老加盟商翻新意愿存在个体差异，需观察后续翻新效果；行业竞争环境可能影响市场拓展及同店表现。此外，维持2026年全年利润约31亿元的判断，当前估值约15倍，预计2027年开店保持两位数增长，同店表现更好，作为行业龙头有望持续拓展市场、提升门店数量。