国海商社发布美妆护理行业上半年及重点公司分析

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、行业核心数据与趋势 1. 2026年上半年中国化妆品市场规模近5200亿元，同比增长4.56%，增速较此前放缓，仍保持中个位数稳健增长 2. 线上市场规模近3000亿元，同比超10%增长，渗透率提升至近57%，为核心增量来源；线下规模同比降2% 3. 国货份额增长略快于行业，线上TOP20品牌排名变动，头部集中度（CR10、CR20）同比略降，呈现中腰部品牌扩散的格局 4. 渠道层面，京东、视频号增速突出，分别超60%、近70%；抖音增长体量较大但增速仅中高个位数；线下CS渠道同比微增，彩妆香水线下表现亮眼 5. 功效维度，皮肤抗老、舒缓合计占行业近84%，品牌竞争转向临床验证、消费者可快速感知的功效，需打造相关问题的解决方案 6. 品类层面，护肤为基本盘（3200亿元，增速约1-2个百分点）；身体护理规模400亿元，同比增30%，为最大结构性机会；洗发护发增速约8%，头皮护理持续推进；彩妆香水同比增5%，质地、肤感、场景化创新比单纯颜色创新更受重视 二、重点公司情况 1. 珀莱雅：上半年营收53.75亿元，同比基本持平略增；二季度改善，扣除花知晓股权变动影响后扣非净利润同比降13.8%，后续核心看点为花知晓系列销售表现，主品牌低基数下下半年新品拓展值得关注 2. 网络坪：上半年营收同比增26%，线上占比54%，线上增速33%、线下增速20%；线上复购率25%、线下30%，均同比提升；净利润同比增24%，净利率降1.2个百分点，系行业性费用影响；鱼子酱面膜规模破10亿，第二梯队产品达2-3亿级，彩妆业务增30%+、护肤业务双位数增长，当前估值约15倍处于历史低位，公司公布回购计划可重点关注 3. 巨子生物：上半年营收同比降6.3%，毛利润降8.8%，净利润降20.5%，毛利率仍维持32%以上韧性；护肤品收入降4.5%，医疗器械降12%；可复美收入占比80%，主品牌略降7.7个百分点；新品类收入近5亿，六幺八表现亮眼；核心单品胶原棒累计销售超8亿，新客占比60%-70%，复购率处于行业Top水平，当前空间或达20亿，全年有望完成目标；2026年下半年推出胶原棒衍生新品，2027年上半年推出3.0版本；新品超棒2026年4月首发，针对肌肤暗沉等问题，定价近500元，核心客群为26-35岁高压作息人群，与胶原棒客户承接率低于30%，超七成新客，为战略级产品；公司下半年将加码研发、聚焦主力品牌、做强线上私域，最差时期已过，Q4基数低关注修复机会 4. 尚美：上半年承压，经营率降10个百分点，主要系一次性市场损失、人员薪资、科研投入等影响；品牌结构优化，一页占比从10%提至17%，安立优增速大几十，七月后恢复正增，洗护抖音国货排名第一，母婴护理中报占比近20%；函数拖累已过，后续关注品类拓展，洗护为核心战略品类，决定股价表现 5. 若雨晨：上半年营收近23亿，同比增73%，净利润1.67亿，同比增130%；自有品牌占比超一半，站家营收7.4亿，同比增70%；渠道以线上为主，抖音占50%、天猫占30%；品类中洗衣液占40%、洗衣凝珠占20%+，规模效应带动利润率稳中有升，抖音投放效率提升；翡翠板块上 半年4个月营收增153%，全年目标签约率5%，二季度起释放利润，抖音占比近70%、天猫近20%，各渠道盈利，抖音R O I模型健康；旗下 NAD+占比28%、小紫瓶20%、小马芬近30%，紫瓶为绝经期女性设计，六幺八起异黄酮必买榜第一，行业监管最严时期已过，三季度翡翠有望正增长，整体维持重点推荐 三、投资线索与关注点 1. 重点关注身体护理、功效洗护、高端彩妆等结构性机会品类2. 关注珀莱雅花知晓系列销售及主品牌低基数下新品表现3. 关注网络坪回购及新品进展4. 关注巨子生物Q4业绩修复及新品落地5. 关注尚美洗护品类拓展成效6. 关注若雨晨翡翠板块增长情况 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户本次会议内容不构成任何投资建议据此做出的任何投资决策与国海证券国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断相关内容请以研。研究所以公开发布报告为准。 会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。在任何情况下，国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。的。 市场有风险。投资需谨慎。呃，各位领导，早上好，我是国海商社研究院李宇晨，然后今天和各位领导呃在呃，这个。呃，周四早上先汇报一下，呃，这个我们对于 呃，上半年美容护理行业的这样的一个总结吧。 那么首先从行业的一个层面来看呢，我们看到。呃，今年上半年整个中国化妆品市场的规模是呃接近五千两百亿元，同比增长是百分之四点五六。嗯，我们看到就是。呃，大盘呢可能肯定还是呃，相比于过去的这种 呃，每年什么大几个点，甚至双位数以上，肯定还是有一定的这样一个降速。 嗯。然后呃但是整体上仍然实现了一个这种稳健的接近中个位数左右的一个增长。那么。线上规模 呃，接近三千亿啊，同比增长超过了百分之十。 线上的一个渗透率是在进一步的一个提升的。啊，从百分之五十四啊提到了接近百分之五十七。那么线下规模的话，同比是下降了接近百分之二。呃，就是 呃，整个的一个线上的仍然是 核心的一个增量来源。 那么从国货的一个份额来说呢，应该来说。呃，国货的这个增长啊，这个同比呃还是略快于这个化妆品的这个市场。Um, 那那个线上整体交易额的这个前二十名的这个名单啊，还是比较稳定啊，但是。呃，这个排名啊还是会有一些这个变化，比如说像这个谷雨啊从 这个十三名啊，提到了这个。 第十名，然后那个网络名。从第二十名提到第十三名。啊，然后。行业的这个先其实集中度是有一点这个降低 的，所以从呃上市公司的这种观感上来说呢，就是我们会发感觉好像这个行业。 啊，景气度是不是有点弱？但实际上其实是。啊，这个。前面啊，这个头部这个。 呃，十到二十名啊。就是这个C R十和C R二十啊，这个同比都是。呃，略有下降的，所以更像是这种。啊，头部的这种暂时收窄，啊，这个中腰部的一个扩散。 呃，的这样的一个状态。嗯 那么。呃，从这个渠道上来看呢，其实今年上半年京东的这个美容护理的这个增速还是不错的啊，这个增速是超过了百分之六十。那么视频号也是增速接近百分之七十。 啊，抖音的这个。呃，增长还是呃非常大的啊，但是这个呃增速也就只有呃中高个位数了。啊，所以就是说我们看到。啊，京东啊和视频号是两个呃，这个比较大的一个增量的一个渠道。 啊，然后 呃，这个线下渠道呢，像C S的话，其实同比还是略有增长的。啊，然后。呃，尤其这个彩妆香水的线下的一个渠道。呃，是有一个比较明显的这个增长，我们可以看到就是。 像这种呃，因为彩妆相对整体上是一个偏。うん。呃，就是更多的是有这个服务导向的这样一个行业。所以我们看到这种行业。 他还是取得了一个这个不错的这个增长的。啊，然后这个 呃，从功效来看呢，就是这个皮肤抗老啊，这和包括这个舒缓啊两者。占比呃，这个接近百分之八十四。啊，那这个是占整个的一个行业的一个大的功效的。 呃，就是绝大的一个部分。那么竞争的这个呃环境啊，也从添加了什么成分啊，转向这个有没有这个临床。呃，验证或者说能不能在一两周内被消费者感知。呃，所以说品牌也是需要从单一的一个功效的产品转向解决一组相关问题的这个。 呃，方案。那么从品类上来看呢，护肤仍然是这个。呃，这个最大的基本盘啊，大概是这个三千两百亿元。啊，但增速其实只有一点几个点了。 那么但是我们看到身体护理。啊，这个规模是到了这个四百亿元，同比增速是百分之三十。那么成为我们觉得是成为这个全品类啊，最这个最大的这个结构性的机会。然后这个洗发护发其实增速也。 还不错啊，那个。大概有这个百分之八，那么头皮的这个。呃，护理化也是持续在推进。那么彩妆香水业务是同比增百分之五，那么看到就是像。 呃，质地，然后肤感和场景化的这种创新，比单纯的这种颜色创新。呃，要更加的一个重要，所以我们认为呃，我可以重点关注一下啊，比如说呃，这个下半年像身体护理。啊，功效洗护和高端彩妆啊，这样的一个这个。啊，品类的一个结构。 呃，那么跟也跟各位领导汇报一下吧，因为今年上半年整体的这个 呃，化妆品还是这个出现了一定的这个分化，那么。呃，首先从这个呃，我们从这个。呃，增速的一个角度来说啊，我们先介绍一下这个网络屏。网络 屏上半年营收是同比增长百分之二十六，然后 呃，这个其中这个线上啊，这个占比是百分之五十四，线下占比啊，到了百分之四十六。 那么线上的这个增速是三十三，线下是增速百分之二十，整个收入。呃，还是。呃，非常符合的一个预期的。那么整个线上的这个复购率是到了百分之二十五啊，同比也是。 啊，持续的一个提升，线下复购率也是同比提升啊，到了这个。啊，百分之三十。那么这个。呃，我们看到就是那那个那个金桥的净利润啊，同比是增速是百分之二十四。 啊，这个净利率同比下降了一点二个点，这个主要是跟 这个上半年抖音的这个。呃。就是这个。呃，这个费用整体上行业性的啊，这个还是有一些这个。 呃，关系。那么从产品上来看呢，就是我们看目前这个鱼子酱面膜还是到了十个亿。那么第二梯队的医药产品也有很多这个二到三个亿的这样的一个呃品类，然后第三梯队就是产品过亿的。啊，这样的一个产品就目前。 呃，公司它已经有这样的一个这个呃这个产品的一个矩阵，而且公司彩妆的业务。一直保持这个。啊，还是一个。呃，这个呃，三十多的这样的一个增长，还是非常的一个不错。 然后护肤的话也是保持在双位数以上，我们觉得后面可能要更多的去关注下公司。呃，护肤业务的这样的一个新品的拓展和这个营销动作的一个。呃，进展就目前公司其实 i 我我们自己的一个理解啊，就是已经到了一个历史的这个估值的一个低点，然后可能现在估值也是在 嗯，十五倍左右。那么我们觉得是可以。 呃，然后公司有。呃呃，公布了这样的一个这个回购计划，我觉得可以重点关注起来。啊，那么接下来就是这个呃，巨子生物，巨子生物的话。我们看到呃，就是整个上半年啊，这个收入因为这个舆情的一个影响啊，同比下降百分之六点三，然后毛利润同比。 呃，下降百分之八点八，净规模净利润是下降百分之二十点五。呃，但是整个的一个经营率上维持在百分之三十二以上的盈利能力还是维持一个。啊，比较高的一个韧性。那么护肤品的这个收入是二十三亿，同比下降百分之四点五，主要是跟这个行业的竞争和 呃，销售结构优化呃，有关系。 那么医疗器械啊同比下滑百分之十二。那么可复美就是他做他的主品牌，同比是略降啊，这个大概降了七点七个点，然后目前收入这个占比。嗯，仍然是占到百分之八十。北京的话。 呃，上半年接近五个亿吧，就同比基本上收入基本上是持平啊。这个六幺八表现还是 啊，非常亮眼。我们可以呃重点关注一下，就是公司的这个产品结构，就是从 目前来看呢，就是这个胶原棒仍然是公司的一个核心的单品啊，累计销售目前是超过了八个亿。那么新客的占比仍然维持在百分之六十到七十的一个比较高的水平，复购率。 啊，处在各个平台回购的一个top的榜单，那么我们觉得 这个品啊，短期这个空间规模应该有这个二十个亿，那么全年我们预计。啊，仍然是能够完成年初制定的一个目标重会。啊，增长一个态势。那么二六年下半年啊，将继续去推出这个。 啊，胶原棒啊，这个衍生新品，那么这个拓展产品形态啊去。匹配不同的。啊，这个护肤的一个习惯，那么胶原棒。三点零啊，估计可能二七年的这个上半年了。 推出，那么届时将会从这个像一些新的原料啊，这个肤感体验包装啊，这样的一些维度持呃就持续的去升级。那目前也是完成了上万名这个消费者的一个调