九丰能源：LPG盈利能力提升，特气布局持续完善

2026年上半年，九丰能源实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%。天然气业务受国际LNG现货价格高位及国内外价格倒挂影响，收入28.78亿元，同比下降23.46%，毛利4.15亿元，同比下降22.14%。公司持续推进海陆双资源池建设，深化与国际优质资源方合作，并布局自主气源，LNG产量约35万吨。LPG业务收入43.56亿元，同比增长1.75%，毛利6.75亿元，同比增长129.86%，毛利率提升至15.49%。公司优化采购结构，推进区域仓储及码头资源布局，增强资源获取能力与成本控制能力。特燃特气业务收入1.11亿元，同比增长132%，毛利率43.3%。公司以海南商业航天发射场为切入点，特燃特气配套项目顺利投产，并中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购项目。氦气产销量同比增长超67%，自有氦气项目年产能150万方。预计2026-2028年公司实现收入分别为218.08/227.32/249.92亿元，增速分别为7.6%、4.2%、9.9%，归母净利润分别为16.39/17.17/19.95亿元，增速分别为10.8%、4.8%、16.1%

天然气行业受国际LNG价格波动及国内外价格倒挂影响较大，企业需加强海陆双资源池建设以增强抗风险能力。同时，深化与国际优质资源方合作、布局自主气源是行业发展趋势。九丰能源通过优化采购结构、推进区域仓储及码头资源布局，提升资源获取能力与成本控制能力。此外，特燃特气业务作为高增长领域，伴随航天等新兴应用场景拓展，未来市场空间广阔

研报重点分析了九丰能源的天然气、LPG及特燃特气业务。天然气业务受价格波动影响较大，公司通过资源池建设与国际合作应对挑战；LPG业务毛利率显著提升，主要得益于优化采购结构与区域资源布局；特燃特气业务增长迅猛，公司以海南商业航天发射场为切入点，配套项目顺利投产并中标未来采购任务，氦气产销量也实现超67%增长

当前天然气市场面临国际LNG现货价格高位及国内外价格倒挂的挑战，导致部分企业收入下降。九丰能源天然气业务收入同比下降23.46%，毛利下降22.14%。但行业也在积极应对，通过加强资源自主可控能力、优化供应链管理、拓展高增长业务如特燃特气与氦气等，提升整体抗风险能力与盈利水平

研报显示，天然气业务受国际市场价格波动影响显著，国内外价格倒挂可能导致企业盈利能力不稳定。此外，特燃特气业务虽增长迅速，但高度依赖航天等特定行业客户，若下游需求变化可能带来经营风险。同时，公司在资源布局与产能扩张过程中，也可能面临项目执行与资金链压力