证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业：公用事业行业跟踪周报动力煤旺季不旺，预计 2024 年火电板块盈利继续增长，九丰能源业绩预告能服特气启航

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 动力煤旺季不旺，预计2024年火电板块盈利继续增长，九丰能源业绩预告能服特气启航 增持（维持） 本周重点事件更新：1）国家能源局公布2023年全国电力工业统计数据。2023年全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中火电累计装机13.9亿千瓦，同比增长4.1%；水电累计装机4.2亿 千瓦，同比增长1.8%；核电累计0.57亿千瓦，同比增长2.4%；光伏累计装机6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电累计装机4.4亿千瓦，同比增长20.7%。电源和电网投资完成额：主要发电企业电源完成额9675亿 元，同比增长30.1%；电网工程完成额5275亿元，同比增长5.4%。2）九丰能源发布业绩预告：23年预告归母13-13.3亿元，同增19%-22%，扣非归母13.3-13.6亿元，同增26%-29%。23年因员工持股计划费用0.48 亿，可转债发行财务费用0.68亿，费用加回，增长约30% 行业核心数据跟踪：2024年1月电网代购电有涨有跌，无明显价格趋势；动力煤价格旺季不旺环比持平。电价：电价端2024年长协落地，除广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/1/26，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为910元 /吨，环比上周持平。天然气：截至2024/1/26，美国HH/欧洲TTF/东亚 JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比+9.8%/-3.0%/-3.1%/+5.3%/- 6.8%至0.7/2.2/2.4/3.4/2.2元/方。欧洲进入去库周期，截至2024/1/26， 欧洲天然气库存824TWh（796亿方），同比-17亿方，库容率72.30%，同比-2.7pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2% （2022年同减2.7%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年12月底，全国共有27%的地级及以上城市进行了居 民的顺价，提价幅度为0.20元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2024/1/28，三峡水电站水位为167.83米，同比增长7.69%。 投资建议：新一轮电改市场化价格引导，2023年火电容量电价落地，期 待电能量、辅助服务、绿色、容量市场继续推进。市场化推动电力资产定位与模式转变，价值长期回升。1）火电：电价落地+资产减值损失可控，关注当前时间点火电投资机会。建议关注【申能股份】【浙能电力】 【华能国际】【国电电力】，推荐【皖能电力】【华电国际】等。2）天然气：降费顺价促需求、现金流价值凸显分红提升。重点推荐具备核心资 产受益需求释放【九丰能源】，稳增长高股息【新奥股份】【蓝天燃气】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能 充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势 一配电网智能化：重点推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二 电网数字化：重点推荐【虚拟电厂】产业链；趋势三电网设备国际化：重点推荐特高压和电网设备板块。6）CCER方法学落地关注海上风电。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2024年01月28日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/1/302023/5/302023/9/272024/1/25 相关研究 《2023年用电量同增6.7%，23M12火电发电增速加快，期待长江电力发电量持续恢复》 2024-01-22 《申能股份预告业绩大增，火电资产减值风险减弱》 2024-01-15 1/9 图1：指数周涨跌幅（2024.01.22-2024.01.26）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 5.01 3.243.083.012.752.74 1.90 0.76 -0.28 -0.74 -1.92 15 10 5 0 -5 -10 -15 9.609.368.567.76 7.25 -5.46-5.61 -7.17 -9.22-9.44 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200300 150 100 50 0 -50 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -40 -60-60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 图9：2023年4月-2024年1月电网代购电价格（元/兆瓦时） 2023年4月-2024年1月各地电网代理购电价格一览表(元/兆瓦时) 地区 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 江苏 468.3 471.7 437.8 476.9 473.8 442.3 440.1 463.4 464.1 459.0 安徽 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 461.3 436.4 广东 561.8 583.9 550.1 565.9 578.4 562.8 533.3 530.2 543.4 502.3 山东(容量补偿电价99.1) 384.8 385.8 358.9 377.5 387.5 399.1 399.7 398.4 391.0 462.1(已包 含容量电价) 山西 404.6 366.3 343.9 373.2 371.3 361.4 373.7 396.5 389.6 350.0 北京 415.2 408.4 419.6 421.6 421.1 413.1 400.4 394.8 405.8 409.9 河北 不满1千伏 357.8 393.5 364.4 364.4 364.4 364.4 3644.0 364.4 364.4 415.8 其他工商业 435.8 457.0 429.4 419.2 440.1 464.4 452.4 422.8 432.8 429.1 冀北 不满1千伏 376.4 376.5 372.0 372.0 372.0 372.0 372.0 372.0 372.0 411.9 其他工商业 437.4 427.9 424.5 423.8 431.7 430.7 435.2 428.1 433.9 411.9 河南 505.0 475.6 453.3 453.3 453.3 453.0 453.0 453.0 453.8 / 浙江 不满1千伏工商业 514.1 509.4 512.4 500.6 503.6 525.4 514.8 496.3 494.9 484.0 1-10千伏及以上工商业 524.1 520.5 525.7 501.6 503.6 525.4 514.8 496.3 494.9 484.0 上海 589.2 583.9 455.8 476.1 470.4 440.1 418.4 428.1 415.9 429.7 重庆 453.2 445.9 440.7 530.0 530.4 472.8 440.2 431.5 440.7 483.2 四川 465.8 410.1 341.6 359.9 396.1 336.5 339.7 380.0 484.7 456.9 黑龙江 428.7 428.7 420.7 420.9 420.7 420.7 420.7 420.7 420.7 404.4 辽宁 428.0 410.9 417.9 419.3 430.6 434.6 431.1 418.7 426.4 / 吉林 446.2 446.6 447.7 447.7 447.7 447.7 447.7 447.7 447.2 421.3 蒙东 288.9 290.1 273.2 280.7 279.5 283.9 291.6 277.7 271.2 262.7 蒙西 316.1 312.7 302.5 292.1 293.2 296.7 299.9 306.9 329.2 / 江西 512.4 505.1 497.2 497.2 497.2 497.2 497.2 497.2 497.2 481.1 湖北 512.2 505.0 486.5 489.9 499.8 499.0 483.0 480.1 502.6 476.2 湖南 513.1 482.5 452.1 535.6 539.8 511.2 490.6 500.2 529.2 / 青海 284.8 279.1 252.0 287.0 283.7 288.9 301.9 302.2 286.7 299.1 宁夏 284.4 292.6 287.6 287.4 279.9 301.5 2967.0 2992.0 291.2 284.5 陕西 442.0 427.2 407.0 395.4 399.2 385.0 410.6 450.1 416.3 398.7 天津 499.1 478.1 438.0 435.9 445.7 440.2 427.4 425.5 415.0 420.7 甘肃 341.4 328.2 313.5 319.1 309.7 303.6 332.0 316.2 334.8 321.9 新疆 258.1 267.0 263.1 269.4 262.9 248.0 252.1 261.8 279.3 260.7 广西 单一制 437.0 418.8 375.6 405.2 470.7 531.5 485.7 367.9 454.9 421.6 两部制 544.0 551.5 526.2 608.4 619.6 442.6