东山精密业绩点评：多元业务完善战略布局，盈利能力持续提升

东山精密（002384）2025年上半年业绩表现亮眼，营收169.55亿元同比增长1.96%，归母净利润7.58亿元同比增长35.21%。公司紧抓电路行业发展机遇，受益于AI技术发展，云厂商持续加大对算力数据中心的资本支出，数据服务器需求迎来爆发式增长。公司积极推进新产品研发和客户拓展，通过提质增效，经营效益稳步提升。高速互联方面，公司快速启动高多层线路板新产能规划；高速传输方面，公司紧抓AI服务器机遇，通过对索尔思光电的收购，切入光模块市场。

公司利润弹性凸显，经营效率显著提升，产品附加值持续提高。2025年上半年毛利率13.59%，同比增长0.53个百分点。公司持续进行产品结构升级，提升高毛利产品占比。分业务来看，电子电路营收110.59亿元同比增长1.93%，毛利率17.55%；LED显示器件营收2.86亿元同比下降34.73%，毛利率-18.75%；触控面板及液晶显示模组营收30.49亿元同比下降2.35%，毛利率4.99%；精密组件营收23.62亿元同比增长11.87%，毛利率8.27%。公司低毛利产品占营收比持续下降，结构优化效果显著。分产品来看，公司积极布局新能源、AI、光模块等新兴行业并努力拓展新客户，持续导入能带来新利润增长点的优势产品。新能源业务收入49.40亿元，同比增长29.66%；AI业务受益于AI技术突破带来的云厂商对算力数据中心的资本性支出，公司启动高多层线路板新产能扩产规划，积极推进对索尔思光电的收购，新业务有望为公司提供长期可持续的高质量发展。

投资建议方面，考虑到公司收购索尔思有望在第三季度完成交割，上调公司2025-2027年营业收入分别为440.86亿元、513.05亿元和606.13亿元，分别同比增长19.9%、16.4%和18.1%；上调2025-2027年归母净利润至28.62亿元、40.10亿元和50.30亿元，同比增长163.6%、40.1%和25.4%，对应EPS为1.56元、2.19元和2.75元，以2025年8月29日收盘价对应的市盈率为42x、30x和24x，维持“买入”评级。

风险提示包括行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓不及预期，汇率波动。