Gμo盛建筑何亚轩 重视利柏特的三个新变化 当

本报告重点分析了利柏特在核电模块化、FPSO模块化和模块化数据中心三个领域的业务发展。核电模块化方面，随着华龙一号2.0机组的核准，模块化建造将成为核电投运主力，公司依托联合研发与中广核深度绑定，承接宁德二期模块项目，业务空间广阔。FPSO模块化方面，深水及超深水油气开采增加推动FPSO上部模块需求放量，公司已承接多个项目，新投产南通基地有望承接行业订单释放。模块化数据中心方面，AI算力需求推动数据中心建设向预制化、模块化升级，公司在化工模块领域验证了复杂系统拆分、工厂预制和异地交付能力，具备跨领域复制潜力。

核电模块化发展趋势方面，华龙一号2.0机组将模块化建造纳入核心升级方向，通过工厂预制和现场集成有效缓解现场资源紧张，预计渗透率显著提升。FPSO模块化发展趋势方面，陆上油气资源减少，深水及超深水油气开采增加，叠加地缘政治影响，推动深海油田开发，带动FPSO上部模块需求放量。数据中心模块化发展趋势方面，AI算力需求推动数据中心建设向预制化、模块化升级，阿里云CUBE 5.0架构整体模块化率达90%，交付周期压缩至约100天，公司具备跨领域复制潜力。

报告中重点分析了利柏特在核电模块化、FPSO模块化和模块化数据中心三个业务方向的发展。核电模块化方面，公司依托联合研发与中广核深度绑定，承接宁德二期模块项目，测算土建模块化50%渗透率下，中广核每年核电模块需求约130亿元。FPSO模块化方面，公司已承接Yinson FPSO和Sakarya 3 MEG EPC模块项目，新投产南通基地可规划35-40个类似模块。模块化数据中心方面，公司在化工模块领域验证了复杂系统拆分、工厂预制和异地交付能力，工业模块底层能力与数据中心逻辑相通，具备跨领域复制潜力。

核电模块化市场现状方面，华龙一号2.0机组核准推动模块化建造成为核电投运主力，公司依托联合研发与中广核深度绑定，承接宁德二期模块项目，业务空间广阔。FPSO模块化市场现状方面，深水及超深水油气开采增加推动FPSO上部模块需求放量，公司已承接多个项目，新投产南通基地有望承接行业订单释放。数据中心模块化市场现状方面，AI算力需求推动数据中心建设向预制化、模块化升级，阿里云CUBE 5.0架构整体模块化率达90%，公司具备跨领域复制潜力。

研报中提示了核电模块化业务推进不及预期、FPSO需求不及预期、数据中心领域拓展不及预期等风险。核电模块化业务推进不及预期方面，模块化建造的推广可能面临技术或政策障碍。FPSO需求不及预期方面，深水及超深水油气开采的增速可能低于预期，影响FPSO上部模块需求。数据中心领域拓展不及预期方面，公司在化工模块领域的经验可能无法完全适用于数据中心领域，存在拓展不及预期的风险。