国盛建筑何亚轩瑞纳智能核心受益地方化债的智慧供热领军者1

1. 化债背景下各地供热改造资金问题有望大幅缓解
   公司下游客户主要为各地国有供热公司，在“市场煤、计划热”模式下，供热公司普遍亏损，运营长期依赖政府资金。前期政府资金偏紧导致供热改造项目减少，但随着化债政策落地，地方财政可更大力度支持供热等民生基建领域，存量与新增项目均有望加快推进，公司作为智慧供热龙头，后续业绩有望展现较大向上弹性。

2. 重点受益城市管网改造政策
   近期发改委表示未来五年城市燃气、供排水、供热等各类管网改造需求总量近60万公里，投资总需求约4万亿（年均8000亿元，较19-22年均约3700亿大幅提升）。其中供热设施改造具有明显节能效益，政府改造意愿更强。公司智慧供热产品可综合节能10%-30%，后续有望重点受益城市管网政策落地。

3. 新疆业务有望持续增多
   新疆作为西部大开发核心区域及“一带一路”向西开放桥头堡，战略地位突出，未来区内基建投入有望持续加强。公司已成功开拓新疆区域业务，后续业务占比有望持续提升。

4. 有望打造SiC新增长点
   全资子公司合肥高纳半导体从事第三代半导体SiC单晶生长和设备研发、衬底加工、外延生产销售，目前已有8英寸电阻炉和电感炉10台。当前行业需求快速增长，公司相关产品研发与量产工作持续推进，后续有望打造新增长点。

投资建议：预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.8/1.1/1.4亿元，同比增长16%/40%/30%，当前股价对应PE为42/30/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期、新业务开拓不及预期等。