关于《保险公司资产负债管理办法》的点评：保险资负新规影响几何？

国家金融监督管理总局发布的《保险公司资产负债管理办法》要求人身险净投资收益率覆盖负债保证成本，预计将推动保险公司增配高股息股票，其中银行和非银金融将主要受益。

核心观点与关键数据：

1. 保险资金规模与结构：保险行业存量资金运用余额超40万亿元，其中债券、股票、存款等资产占比分别为20.62万亿、4.25万亿、3.14万亿等。过去一年保险行业新增可投资金约4.4万亿，同比增速8.74%。
2. 负债端成本：负债保证成本主要反映保险产品预定利率对应的成本，预计存量在2.9%左右。新发保险预定利率下行较快，2026年6月新发普通型人身保险预定利率研究值为1.94%。
3. 资产端配置要求：人身险资金运用余额36.9万亿元，占保险资金运用余额90.3%。为满足净投资收益覆盖率不低于100%的要求，预计净投资收益率需达到2.61%。
4. 高股息资产增配规模：假设高股息类权益资产股息率为4.8%，则高股息权益类资产占资金运用余额比重预计要达到10%，规模预计要达到3.76万亿元。情景假设下，OCI账户股票增配规模在2.07-2.91万亿元之间。
5. 受益板块：A股与港股通股息率3%以上股票中，银行和非银金融自由流通市值占比接近一半，预计将主要受益于险资增持。

研究结论：

• 《办法》推动保险公司加强资产负债管理，提高高股息权益类资产占比，银行盈利稳定、股息率高，有望迎来险资持续增持。
• 监管强化对保险公司监管指标与监测指标的约束，有助于改善资产与负债匹配度，提升资产负债管理能力。
• 长端利率下行背景下，高股息权益类资产占比有望继续提升，银行作为盈利稳定的高股息行业将受益。

风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、长端利率下行、测算假设偏差、监管执行不及预期、保险资金增配节奏不及预期等。