关于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的点评：监管助力保险公司强化资产负债匹配

国家金融监管总局于2025年12月19日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，旨在推动保险公司强化资产负债联动管理，加强与新会计准则的衔接。该《办法》是对保险新“国十条”中“强化资产负债联动监管”的落实，主要内容包括明确资产负债管理目标、规范治理体系、制定管理政策和程序，并设立监管指标和监测指标。

监管指标和监测指标：

• 财险公司：监管指标包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率（均不得低于100%）；监测指标包括利差一、利差二、压力情景下的利差。
• 人身险公司：监管指标包括有效久期缺口（[-5年,5年]，低于-5年要求现金流流入有效久期不低于5年）、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率（均不得低于100%）；监测指标包括修正久期缺口、基点价值变动率、利差三、利差四、压力情景下的利差、流动性匹配率、分大类账户的成本收益匹配指标和流动性匹配指标。

核心观点：

• 监管指标侧重覆盖率管理，监测指标侧重利差水平。
• 上市保险公司实施新准则以来，利率波动对负债端影响更大，存在一定的资产负债错配风险。
• 《办法》要求保险公司在业务规划、产品开发、保险业务管理、资产配置政策、重大投资等5大方面加强资产负债联动管理，提升资产负债匹配能力。

研究结论：

• 在监管引导下，保险公司资产负债匹配能力有望提升，行业经营有望稳步向好。
• 《办法》的颁布有助于保险公司根据自身特征进行资产负债管理，有效防范风险。

投资建议：

• 随着新会计准则实施和长端利率中枢下移，保险公司资产负债匹配难度加大，《办法》的颁布有助于提升管理能力。
• 在监管加强管理下，保险公司资产与负债有望更加匹配。

风险提示：

• 经济复苏不及预期，资本市场波动加剧，长端利率下行。