保险Ⅱ行业点评报告 保险公司资产负债管理新规征求意见，拟进一步强化监管要求

金监总局于2025年12月19日就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试，旨在进一步强化监管要求。

修订新规的原因

1. 响应第三个保险“国十条”中“强化资产负债联动监管”的要求；
2. 推动险企强化资产负债管理；
3. 与2026年全面实施新会计准则相对接，调整资负匹配指标口径。

相比现行规则的变化
与2019年发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》相比，本次《征求意见稿》整合了此前分散的监管要求，对资负管理的治理体系、责任划分、管理程序等进行了全面规范，并明确了监管指标，强调长周期考核评价。

量化管理指标
新规下包含监管指标和监测指标两类：

• 监管指标（财险3项、寿险4项）为新增，以最低标准方式进行限额管理，均不得低于100%：
  • 财险：沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率；
  • 寿险：有效久期缺口（要求区间[-5,5]，缺口低于-5年的公司需满足特定条件）、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率。
• 监测指标（财险3项、寿险7项）主要用于风险识别与预警，大部分在现行规则中已包含。
• 指标计算优化：根据宏观经济变化调整压力情景，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至3-5年，引导保险公司长期经营。

核心观点与研究结论
当前行业经营进入新周期，利率环境、产品结构、会计准则均有重大变化，资产负债管理的重要性进一步凸显。本次征求意见稿是对现有监管体系的完善，有利于进一步强化险企风险管理、保障行业稳健经营。

• 负债端：市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。
• 资产端：十年期国债收益率回落至1.83%左右，未来伴随经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。
• 估值：当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年12月19日保险板块估值2025E 0.65-0.95倍PEV、1.27-2.17倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。