2022年半年报点评：营收表现亮眼，利润短期承压

二季度疫情提振居家消费，营收端表现亮眼。公司22H1实现营收26.8亿元（+12.5%）,归母净利润3.5亿元（+7.3%），扣非归母净利2.7亿元（+3.3%）； 其中22Q2营收12.5亿元（+24.4%），归母净利润1.4亿元（+10.5%），扣非归母净利0.9亿元（+4.6%），主要系二季度疫情促进居家消费，葵花子业务增速亮眼，同时随着社区店、生鲜店等渠道拓展的持续推进，坚果类增长稳健。分产品看，上半年葵花子、坚果类、其他分别实现营收18.4/5.2/3.1亿元，分别同增14.3%/13.8%/1.1%。分地区看，南方区/北方区/东方区/电商/海外分别实现营收8.4/5.5/7.7/2.9/2.1亿元 ， 分别同比+0.3%/+23.5%/+42.6%/+23.2%/-19.1%，东部地区增速较快主要系疫情影响下上海、山东、安徽等地区收入增长较快所致，电商战略调整后亦表现亮眼。 原材料价格上涨净利润承压，销售费用小幅收缩。22H1公司毛利率29.3%，同比降低1.2pct，主要系大宗商品、原材料、运输等成本上涨。分产品看，葵花子/坚果类的毛利率分别同比-0.42pct/+0.24pct，主要系葵花子原材料价格上涨约10%，而疫情影响需求导致海外坚果原材料价格下降。费用端，销售费率/管理费率/研发费率/研发费率分别为8.9%/5.4%/0.7%/-0.2%，分别同比-0.3pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.2pct，销售费率降低主要系广告促销费用有所缩减。最终上半年公司实现净利率13.1%，同比降低0.7pct。 展望下半年，渠道拓展支撑营收稳增，成本端压力可控。虽然二季度在多因素扰动下公司业绩有所波动，但展望下半年，我们认为公司的业绩确定性仍是比较强的，首先，成本压力可控：公司目前已采购完毕基本全年的葵花籽用量，同时油、包材等价格下半年有所回落。其次，公司产品量增空间较大：瓜子业务方面，随着渠道下沉、蓝袋瓜子/葵珍占比提升、海外业务拓展，尚有较大成长空间；坚果业务方面，增速较快的社区店、生鲜店、水果店等渠道下半年仍将加大力度拓展，有望支撑屋顶盒与坚果礼盒的稳定增长。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；疫情影响终端需求。 投资建议：短期盈利承压，但业绩确定性仍较强，维持“买入”评级。 考虑公司今年成本端压力较大，我们下调2022年净利润预测约3%（其他维持），预计公司2022-2024年营收70/80/91亿元，同比增长17%/15%/14%； 归母净利润10.7/12.7/14.6亿元，同比增速15%/19%/16%；当前股价对应PE为23/19/17x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：洽洽食品单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：洽洽食品单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图3：洽洽食品单季毛利率（单位：%） 图4：洽洽食品单季净利率（单位：%） 图5：洽洽食品单季销售费率（单位：%） 图6：洽洽食品单季管理费率（单位：%） 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明