2026Q2利润端高增，AI布局有序推进

核心观点与关键数据

• 事件概述：南方传媒发布2026年半年报，2026H1收入37.89亿元，同减4.6%；利润总额6.00亿元，同增8.8%；归母净利润4.75亿元，同增5.3%；扣非归母净利润4.43亿元，同增2.0%。2026Q2收入18.20亿元，同减2.1%；利润总额2.53亿元，同增32.2%；归母净利润1.74亿元，同增33.4%；扣非归母净利润1.61亿元，同增25.4%。
• 利润端高增：2026Q2利润端显著增长，主要得益于主业稳健，纸张及物流成本下降，销售费用管控加强，盈利能力边际提升。
• 业务板块：
  • 教材教辅：发行2026年春季中小学教材约1.6亿册，码洋约11.8亿元；春季粤教版教辅码洋约3.7亿元，同增16.3%。
  • 一般图书：2026H1收入1.6亿元，加强原创精品生产，花城社《刹海》入选“中国好书”。
• AI布局：
  • 持续迭代粤教翔云数字教材平台，粤教AI听说累计用户超300万人。
  • 推动图书IP影视改编，如《征途荣耀》AI真人影视剧项目有序推进。
• 数字媒体：时代周报、时代财经平台2026H1阅读量5,221万，阅读量10万+稿件达116篇。
• 费用率：2026H1销售、管理、研发费用率分别为9.3%、12.5%、0.4%，同比变化不大，管理费用率上升主要因薪酬增加。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为85.77/88.84/91.31亿元（同比增长-0.68%/+3.58%/+2.78%），归母净利润分别为11.07/11.96/12.79亿元（同比增长+6.13%/+8.06%/+6.94%）。
• 估值与评级：当前市值对应估值分别为9.4x、8.7x、8.1x，维持“买入”评级，看好公司长期投资价值。
• 风险提示：文化监管政策风险、国有传媒优惠政策变动、短视频电商图书折扣加大、研报信息数据时效性风险。